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KT&G(033780) 2020년, 본업 개선 기대

종목리서치 | 유안타증권 박은정 김운옥증 | 2020-02-14 11:13:55

투자의견 BUY, 목표주가 113,000원 으로 7% 하향

KT&G에 대해 투자의견 BUY 유지, 목표주가 113,000원으로 7% 하향한다.

목표주가 하향은 2020년 이익추정치 하향에 근거하며 ①수출 매출을 소폭 상향(필립모리스와 공급계약 일부 반영)하고, ② 중국 신종 코로나 바이러스 영향으로 1분기 국내 사업(KT&G, KGC) 약세를 가정했다.



KT&G는 지난 29일 필립모리스를 통해 3년간 릴(lil)의 해외 판매 공급 계약(한국 제외 전 세계 국가)을 체결했다.

수출 제품은 총 4종(릴 하이브리드, 릴 플러스, 릴 미니, 릴 베이퍼-액상형), 제품 공급에 따른 로열티를 받는 구조이며 최소 계약기간은 3년이다.

구체적 판매 국가와 수출 규모는 미제공하였으나 일부 수출 매출 견인을 가정하였다.



2019년 KT&G는 지난 2년간 담배 수출이 부진해 지면서, 본업이 아닌 부동산 매출에서 성장을 도모하고, 원가구조 및 판관비 효율화을 통해 제한적인 이익 성장을 기록했다.

2020년은 <궐련형 담배의 신시장 수출 확대, 중동시장 회복, 선진시장 NGP 침투>를 통해 본업을 통한 성장을 목표한다.

아직까지 중동향 수출 회복이 요원한 가운데 신종 코로나 바이러스 영향으로 내수 부진이 예상되는바 1분기 중에 주가 저점을 형성하며, 수출 회복과 함께 점진적 기업 가치 상승이 기대된다.




4Q19 Review: 컨센서스 하회, 아쉬운 마무리

KT&G의 4분기 실적은 연결 매출액 1조 2,007억원(YoY+9%), 영업이익 2,519억원(YoY-5%)을 기록하며 컨센서스 영업이익 2,997억원을 16% 하회했다.

하회의 원인은 고질적인 담배 수출 부진과 자회사 영향이다.

자회사는 인니법인이 부진(세금인상 영향으로 매출약화)했고, 코스모코스(중저가 화장품)의 적자폭이 확대(약 30억원 수준)된 영향이다.



KT&G(별도) 매출 7,479억원(YoY+10%), 영업이익 2,698억원(YoY+12%)을 달성했다.

부분별 매출성과는 전년동기비 내수 담배는 전년과 유사, 수출 전년동기비 23% 감소했으나, 기타 부문이 전년동기비 95% 성장하며 전사 실적을 견인했다.

▶내수 담배: 점유율은 64.1%로 전년동기비 2.2%p, 전분기비 0.1%p 상승했다.

4분기 궐련 총수요는 전년동기비 1% 증가, KT&G의 궐련 판매량은 4% 증가한 102억본을 달성했다.

궐련형 전자담배는 다소 침투율이 약화된 가운데, 동사의 경우 5억본 수준을 판매했다.

▶수출 담배/해외: 수출 매출은 전년동기비 23% 감소했다.

부진이 심화되었다.

중동은 부진이 지속되었고, 신시장이 성장을 견인하며 감소폭 상쇄했다.

해외법인 매출도 전년동기비 23% 감소하며 부진했다.

▶기타(부동산): 기타 매출은 전년동기비 95% 성장, 분양 및 임대매출 각각 전년동기비 112%, 15% 증가 기록했다.

▶합산 원가율: 원가율은 39.2%로 전년동기비 0.9%p 증가했다.

수출 원가율이 상승이 주요인이다.

KGC(별도) 매출 2,721억원(YoY+14%), 영업손실 91억원(적자지속)을 기록했다.

▶국내의 경우 전년동기비 13% 성장을 기록. 부문별로 로드샵은 전년동기비 34%(구정 선수요), 백화점/대형마트/면세점향 매출은 3% 감소, 홈쇼핑/온라인 등이 포함된 기타 부문은 20% 증가했다.

▶수출의 경우 전년동기비 26% 성장했다.

▶제품 믹스 다각화로 원가율이 전년동기비 2.1%p 상승했으며, 이른 구정연휴로 광고선전비가 선반영 되며 고성장에도 손실이 여전했다.




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