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삼성전자(005930) 반도체 호조 속, 세트와 디스플레이의 부진

종목리서치 | 키움증권 박유악 | 2020-03-26 13:21:31

1Q20 영업이익 5.8조원, 시장 컨센서스 하회 예상

1Q20 매출액 53.1조원(-11%QoQ), 영업이익 5.8조원(-19%QoQ)으로, 시장컨센서스(매출액 56.0조원, 영업이익 6.2조원)을 하회할 것으로 예상된다.

기대치를 하회할 것이라고 봤던 당사의 기존 추정치 대비해서는 반도체가 대체로 부합하지만, IM과 디스플레이, CE 부문이 부진할 전망이다.

반도체는 코로나19 이후 서버 수요가 증가하며 모바일과 PC의 부진을 일부 상쇄하고 있지만, 그 외 IM, 디스플레이, CE는 스마트폰과 TV의 판매량 부진 영향을 받을 것으로 판단하기 때문이다.

1Q20 사업부문별 영업이익은 반도체 3.6조원(+6%QoQ), IM 2.1조원(-17%QoQ), 디스플레이 -3,164억원(적자전환), CE 4,216억원(-48%QoQ)로, 반도체를 제외한 전 부분의 감소가 예상된다.




2Q20 영업이익 7.2조원 전망, 기존 예상 대비는 부진

2Q20는 매출액 51.8조원(-2%QoQ), 영업이익 7.2조원(+23%QoQ)으로, 전분기 대비는 증가하지만 당사의 기존 추정치(영업이익 7.6조원)와 시장 컨센서스(영업이익 8.3조원)를 하회할 전망이다.

주요 사업부 중 반도체 부문은 출하량 증가(DRAM +6%QoQ, NAND +15%QoQ)와 가격 상승(DRAM +12% QoQ, NAND +7%QoQ)이 동반되며, 영업이익 5.8조원(+58%QoQ)의 호실적을 기록할 것이다.

그러나 코로나19 이슈로 인해 스마트폰의 판매 부진이 나타나며, IM과 디스플레이의 실적이 크게 부진할 것으로 보인다.

당사는 갤럭시S20의 판매량(Sell-in)이 1Q20 총 900만대에서 2Q20 500~600만대로 급감하고, 관련된 마케팅 비용이 증가할 것으로 판단하고 있다.

2Q20 사업부문 별 영업이익은 반도체 5.8조원(+58%QoQ), IM 1.5조원(-28%QoQ), 디스플레이 -4,607억원(적자지속), CE 3,481억원(-17%QoQ)로 각각 예상된다.




투자의견 'BUY' 유지, 목표주가는 60,000원으로 소폭 하향

삼성전자의 주가는 코로나19 발생 후, 전세계적인 수요 둔화 우려 등이 반영되며 급락했다.

당사는 코로나19로 인해 향후 수요 전망을 하는 것에 어려움이 있는 만큼, 하반기 반도체 수요와 가격에 대한 가시성이 높아지는 2Q20 중반을 기점으로 주가의 방향성이 잡힐 것으로 판단하고 있다.

EPS 전망치 조정을 반영하여 목표주가를 60,000원으로 소폭 하향 조정하지만, 중장기적 관점에서의 밸류에이션 메리트는 충분하다고 판단한다.




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