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GS건설(006360) 2Q20 Preview: 역시 분양이 강점

종목리서치 | 현대차증권 성정환 | 2020-06-30 13:25:24

투자포인트 및 결론

- 2분기 연결 매출액은 2조 5,650억원으로 YoY 0% 증가하고 영업이익은 1,850억원으로 YoY 10% 감소하여 시장기대치를 소폭 하회한 실적 전망

- 최근 주가는 반복되는 부동산 규제 정책 발표에 따른 업종 투자 심리 위축으로 부진하나 P/E 4배의 강한 밸류에이션 매력이 주가의 하방을 강력히 지지하는 가운데, 코로나19가 점진적으로 정상화 되고 베트남 등 신사업 활동이 재개되며 중기적 주가 모멘텀 재개 전망

- 목표주가와 투자의견 유지


주요이슈 및 실적전망

- 2분기 실적은 연결 매출액 2조 5,650억원(YoY 0%, QoQ -13%), 영업이익 1,850억원(YoY -10%, QoQ +8%)을 기록하여 시장 기대치 소폭 하회할 것으로 예상.

- 실적 컨센서스 하회 전망의 근거는 코로나 19의 영향으로 1분기에 이어 여전히 부진할 것으로 예상되는 해외 원가율. 보수적으로 1분기와 유사한 수준의 해외 원가율을 가정하였으며 2분기 주택부문 매출 QoQ 증가하며 양호한 마진율이 유지되어 전사 영업이익 QoQ 증가 가능할 것으로 전망.

- 2분기 신규수주는 1분기와 유사하게 주택 수주 호조, 해외 수주 부진 추세 지속 전망. 2분기 해외 수주는 싱가폴 철도 5,500억원을 제외하면 대형 프로젝트 수주 제한적. 연간으로 양호한 국내 주택 수주, 부진한 해외수주 추이 지속되어 20년 연결 수주 10조 초반 전망.

- 2분기까지 누적 분양 세대수는 약 1.45만세대 예상. 20년 누적 분양 계획 2.56만세대 유지. 7월 성남, 수색, 증산 등 5개 현장 오픈 예상되어 사업 정상 진행 시 7월까지 누적으로 2만세대, 분양 가이던스의 80% 수준 달성 예상되어 3분기 강한 분양 모멘텀 예상.

- 코로나 19 영향으로 당초 예상보다 해외 수주/매출가 지연되고, 연초 연간 3,700억 수준으로 예상되었던 유럽 모듈 2개사의 매출이 부진할 것으로 예상되어 연간 매출 추정치를 10.8조에서 10.6조로 추가 하향.


주가전망 및 Valuation

- 최근 유가하락/해외발주지연/반복되는 부동산 규제가 업종 투자심리를 위축시키고 있으나 P/E 4배 수준의 밸류에이션 매력이 존재하는 상황에서 지난 몇 년 간 감소했던 분양의 반등, 그로 인한 향후 주택 매출 증가 기대감이 커지며 밸류에이션 회복 전망. 투자의견 BUY 유지


GS건설 일간챠트01/01 09:00

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