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카카오(035720) 신사업 기업가치 Re-rating

종목리서치 | 하이투자증권 김민정 | 2020-06-30 14:04:55

2Q20 Preview: 매출액 +25.0% YoY, 영업이익은 +129.5% YoY 예상

카카오의 2 분기 예상 매출액은 9,160 억원(+25.0% YoY, +5.5% QoQ), 영업이익 929 억원(+129.5% YoY, +5.2% QoQ)으로 시장 컨센서스에 부합할 것으로 추정한다.

주요 성장 동력인 톡보드 일간 매출액은 지난해 12 월 대비 1~2 월에는 하락세를 보이다가 3 월부터 회복하여 4 월부터는 월별로 상승하고 있고 선물하기, 톡딜, 메이커스가 모두 호조를 보이며 커머스 매출도 안정적인 성장을 이어가고 있어 2 분기 톡비즈 매출액은 전분기대비 10% 증가할 것으로 추정한다.

다만 픽코마, 카카오페이지, 카카오페이 사업의 마케팅 활동 증가로 영업이익률은 전분기와 유사할 것으로 예상한다.




카카오페이의 질적 성장

지난 1 분기에 거래액 14.3 조원을 기록했던 카카오페이는 온라인 결제와 금융서비스 거래액이 빠르게 증가하면서 양적 성장과 더불어 질적 성장을 보이고 있다.

결제액과 금융서비스 거래액 증가로 과거 90%의 비중을 차지하고 있던 송금 비중은
점진적으로 축소되고 있다.

결제액과 금융서비스 거래는 송금과 달리 이익에 기여할 수 있고 송금 데이터 대비 이용자 행동 패턴과 관련된 빅데이터 확보에 유리하다.

더불어 카카오페이증권 인수로 선불 충전 계좌를 실명 증권 계좌로 전환하도록
유도함에 따라 카드수수료 부담을 낮춰 수익성이 개선되고 있다.




투자의견 BUY 유지, 목표주가 330,000 원으로 상향 조정

카카오에 대한 투자의견 BUY, 목표주가는 기존 31 만원에서 33 만원으로 상향 조정한다.

카카오페이지와 픽코마 거래액이 분기 최대치를 이어가고 있고 수익성도 빠르게 개선되고 있어 유료 콘텐츠 사업의 가치를 상향 조정했다.

더불어 SOTP
Valuation 산정시 카카오재팬의 사업가치를 신규 포함했다.

픽코마 수익이 대부분인 카카오재팬 지분가치에 대해서는 카카오페이지와 동일하게 거래액 대비 배수 7.1 배, 유효 지분율 92.7%를 적용하여 1.3 조원으로 산정했다.




카카오 일간챠트01/01 09:00

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