4Q20 Preview – 회복되는 모듈

2020 년 4 분기 실적은 매출액 10.7 조원(YoY +3.2%), 영업이익 6,655 억원(YoY+4.9%, OPM 6.2%), 당기순이익 6,814 억원(YoY +17.1%, NIM 6.3%)으로 전망한다.

사업부별로 보면, A/S 부문은 차량운행감소, 딜러 영업중단은 완화되었지만, 원/달러 강세가 지속됨에 따라 영업이익 4,180 억원(OPM 22.0%)으로 이익률의 소폭 하향이 예상된다.

모듈부문은 상반기보다 회복된 물량증가효과와 고사양제품 확대에 힘입어 전분기대비 개선된 영업이익 2,475 억원(OPM 2.8%)을 예상한다.

트렌드 변화에 따른 수혜

A/S 부문의 높은 수익성이 지속되는 가운데 2021 년에는 모듈부문의 변화에 주목할 필요가 있다.

먼저 완성차그룹의 판매계획이 전년 대비 증가됨에 따라 먼저 물량회복에 따른 고정비 부담완화가 기대된다.

또한 전동화모델의 판매확대와 자율주행 레벨 상향과 소비자들의 높아진 상위트림 선택에 따른 전동화 및 전장제품의 비중 확대로 물량 증가 이상의 외형성장과 수익성 개선이 예상된다.

본업에서의 실적개선이 이루어지는 가운데 최근 보도된 자율주행차 협업 가능성과 주요업체의 위탁생산 발표 등은 기술력과 생산거점을 모두 보유한 동사에게 새로운 사업기회이자 가치 상승의 요인으로 작용할 전망이다.

완성차그룹과 자동차산업 트렌드 변화에 따른 수혜가 예상됨에 따라 valuation 도 동반 상승할 것으로 판단한다.

투자의견 매수를 유지하며, 목표주가는 기존 290,000 원에서 2021 년 예상 BPS 에 Target PBR 1.0배를 적용한 390,000 원으로 상향한다.