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이엠텍(091120) 성장 비전 제대로 평가 받을 시기이다

종목리서치 | 상상인증권 김장열 | 2021-02-23 15:33:26

글로벌 Peer PSR 60~70 배 , 20~30% 고마진/초기 성장 국면

전자담배 관련업체인 Smoore International (홍콩상장)은 PSR 60배, PER 160배 수준이다 JTI, BA 등 향 ODM (Vapor (액상) 59%, HnB (궐련) 등 27%) 중심 회사로 미국 47%, 중국 21% 중심 50 여개국 판매하고 있다.

글로벌 Vaping 시장 16.5% 점유로 1 위업체이다.

매출 1.1 조원(16~19 기간 연 100% 이상 매출성장 , 영업이익율 33% 대 ) 실적으로 고성장/고마진 시장의 수혜업체로 손 꼽힌다.

Relx Technology 는 PSR 75 배, PER 400 배이 달한다.

중국심천 소재, 업력 3 년에 과하고 최근 상장한 (2021 년 1 월에 NYSE 상장)회사이다 . 중국시장점유율 63% (중국 내 5,000개 브랜드스토어 , 10 만 소매점) 차지하고 있고 중국 전자담배 보급율이 1%대에 불과한 초기 시장이라는 점(vs. 미국 32.4%, 영국 50.4%)에서 향후 수년간 중국 고시장의 최대 수혜이다.

그래서 매출 6,600 억 영업이익율 23% 대비 상당히 높은 밸류에이션을 받고 있다


주력 고마진/고성장 전자담배로 Change=> 이엠텍 밸류에이션 배수도 change 되어야

음향 부품/제품과 전자담배 (20 년 기준 대략 50%: 50%)을 주력으로 하는 이엠텍은 20 년 4 분기 잠정실적이 매출 885 억, 영업이익 114 억(OPM 12.9%)를 기록했다 (3Q 매출 1084 억/영업이익 90 억). 아주 단순히 20 년 하반기 매출 *2 배로 가정해도 4000 억 수준이 산출된다.

21 년에는 전자담배 사업의 성장성 ('릴' YoY 2배)이 돋보일 한 해가 되며 확실한 주력이 될 것이다.

릴 하이브리드 (전자담배) 일본向 수출 확대 이 기대된다.

2 월 일본 전국 채널 확장 시작 전망 현재 편의점 3,300 개 → 전국 55,000 개 확장 가능 하게 된다.

전자담배 글로벌 시장 중 3 개 국가만(러시아 , 우크라이나 , 일본 ) 진출한 상태인데 21 년에 10 개 이상의 신규 시장 진출 가능할 전망이다.

음향 부품사업도 1 분기 성수기 효과까지 가세하고 CAPA 확대 , 자동화 생산에 따른 레버리지 효과로 영업이익률 개선 예상된다.




이엠텍 일간챠트01/01 09:00

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