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삼성전기(009150) 꾸준한 모범생

종목리서치 | 한국투자증권 조철희 | 2021-07-29 10:52:06

영업이익이 컨센서스를 10.9% 상회

- 매출액 2.5조원, 영업이익 3,393억원 기록. 전년대비 각각 40.6%, 230.4% 증가. 컨센서스 대비 매출액은 14.4%, 영업이익은 10.9% 상회

- 컴포넌트(MLCC 등) 매출액 1.2조원으로 전분기대비 9.8%, 전년대비 42.4% 증가. IT용 소형 MLCC 및 자동차 전장 등 고부가 MLCC 위주로 매출액 증가. 영업이익률 22.4%(+0.9%p QoQ) 추정

- 기판 매출액은 패키지기판 호황으로 4,666억원을 기록, 전년대비 26.9% 증가. 영업이익률 6.6% 추정

- 컨콜 주요 내용 1): 2Q21 MLCC 공장 풀가동, 재고는 전분기와 유사하게 낮음. 2분기 mix 개선으로 MLCC blended ASP는 상승했음. 하반기에도 스마트폰/자동차 전장향 매출 증가하며 추가적인 영업이익률 상승 전망. 천진 신공장 가동 시작. IT, 자동차 전장 등 고부가가치 중심으로 생산량 늘릴 것

- 컨콜 주요 내용 2): 패키지기판도 high-end, low-end 모두 수요 강함. 하반기 5G 스마트폰 관련 SiP(AiP 포함) 수요 늘어날 것. 증설 검토 중. 패키지기판 ASP 점진적으로 상승하며 호황 지속될 것


3분기도 시장 기대 상회할 것, 안정적인 사업구조 부각

- 3분기 추정 실적은 매출액 2.5조원, 영업이익 3,909억원으로 컨센서스(매출액 2.4조원, 영업이익3,669억원)를 상회할 것. MLCC와 패키지기판 위주로 양호한 실적 이어갈 전망. 특히 3분기 패키지기판은 북미 고객사향 RF-PCB 매출 인식되며 영업이익률이 15%로 크게 상승할 것

- 매수 의견과 목표주가 265,000원 유지. 목표가는 12MF PBR 2.8배(peer대비 15% 할증) 적용. 2021년 추정 ROE가 17.1%로 일본 peer들의 평균인 12.7%(PBR 평균 2.3배)를 상회. 과감한 구조조정(적자 사업부 매각 등)을 통해 전 사업부가 균형 잡힌 포트폴리오를 구축 중. 5G/전기차 등의 전방산업이 중장기 수요 증가를 이끌 것. 이익 증가 안정성이 돋보임


삼성전기 일간챠트

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