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[에너지] 경쟁불가!

분석리서치 | 한화투자증권 박영훈 | 2020-06-30 10:07:58

불가한데 왜 경쟁하나?

Exxon/Chevron/Shell/BP/Total/Equinor/Eni는 IOC(International Oil Company) 상위 7대 기업이다.

2019년 기준 이들 7개사의 일간 원유 생산량은 1,030만배럴로 ARAMCO의 1,154만배럴보다 조금 낮은 수준이다.

하지만 이들 7개사의 2020년 1분기 합산 매출액은 2,735억달러로 ARAMCO 601억달러의 4.6배에 달한다.



ARAMCO와 달리 Refinery/Retail/Petrochemical 등의 Downstream 사업을 보유하고 있기 때문이다.

원유 생산량 대비 매출액 규모는 IOC 기업들이 분명 크나 영업이익 측면에서는 상황이 달라진다.

2020년 1분기 ARAMCO의 영업이익은 346억달러였지만 IOC 7개사 합산 영업이익은 -25억달러의 적자였다.

ARAMCO와 같은 NOC 대비 IOC는 생산 원가가 높아 저유가 상황에서 더 부정적인 현금흐름이 발생되기 때문이다.



2019년 말 기준 Shell의 원유 Reserve로 생산 가능한 기간은 7.9년이고 Equinor은 8.6년이다.

Exxon을 제외하고 대부분 유럽 Energy 기업들의 생산 가능 연수는 10년 미만이다.

이들의 고민은 바로 이 지점일 것이다.

66.4년의 생산 가능 연수를 확보하고 있는 ARAMCO와의 원유 경쟁은 유의미할까? ARAMCO가 촉발한 2020년 3월 초 유가 급락이 Energy 기업 모두에게 부정적인 영향을 주었지만 그래도 ARAMCO는 돈을 버는 이 상황에서 경쟁이란 의미가 있을까?

질 수 밖에 없는 게임에 판돈을 크게 걸 이유는 없다.

ESG 강화 측면도 분명 있기는 하나, 이번 유가 급락에서 유럽계Energy 기업들의 공격적인 Carbon Free 선언은 2014년말 유가 급락이나 2008년의 급락 상황과는 전혀 결이 다르다는 점에서 의미가 있다.

게다가 그런 방향성 전환이 향후 더 유의미한 차이를 가져올 수 있다는 점에서 더 그러하다.

국가재정을 책임지는 ARAMCO와 같은 NOC들은 부족한 재원을 확보하기 위해 더욱 기존 사업(Oil)에 집중할 수 밖에 없어 신재생 등에투자하겠다는 사우디 2030 Mega Project는 어느덧 “멀어진 미래”가 되었기 때문이다.

IOC와 NOC의 상반된 투자가 가져올 미래의 변화는 어떤 모습일까?


 
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