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강원랜드(035250) 가장 강력한 영업환경 위축에도 버티는 중
2022-01-17 11:04:30 

4Q21 영업손실 165억원(적지) 컨센 하회

4분기 매출액 2,534억원(yoy +93.0%), 영업손실 165억원(적지)으로 컨센서스를 하회할 것으로 전망한다.

카지노 2,254억원(yoy +92.3%), 비카지노 281억원(yoy +98.4%)으로 전부문의 실적이 개선될 것으로 보인다.

다만 연말 비용 집행이 집중되며 매출원가 및 판관비 증가에 따라 영업손실을 기록할 것으로 판단한다.

카지노는 11월 위드 코로나 시행으로 트래픽 증가에 따른 수혜를 예상하였으나 강화된 방역 지침 시행에 따라 전분기 대비 드랍액 -7.8% 입장객 +15.3%의 흐름을 보였다.

비카지노 부문도 확진자 증가에 따른 여행심리 약세로 이어져 위드 코로나와 스키장 개장 효과가 충분히 달성되지 않은 것으로 보인다.




가장 강력한 영업환경 위축에도 버티고 있다

오전 10시 ~ 밤 10시로 변경된 영업시간은 휴장을 제외하고 가장 강력한 제재사항이다.

이미 ARS 추첨에 따른 입장객 제한이 발생하고 있고, 위드 코로나 시행 이후부터는 접종 완료자 출입확인 및 방역패스 적용도 동시 적용되고 있기 때문이다.

사회적 거리두기 단계가 적용되었던 3분기에는 동시체류 인원 1,800명, 일평균 방문객 2천명 후반을 기록했었다.

11월 위드 코로나 적용 후 동시체류 인원이 3,000명으로 상향되어 일평균 방문객도 3천명 중반을 달성할 것으로 보인다.

다만 12월 18일 사회적 거리두기가 재도입되며 영업시간 단축이 발생해 체류시간 감소에 따른 인당 드랍액 위축이 나타날 것으로 판단한다.

하지만 오미크론 영향에도 3천명 중반으로 유지되는 방문객 레벨은 매우 견조한 것으로 판단하여 영업시간 회복에 따른 탄력적 실적 회복을 전망한다.




투자의견 BUY, 목표주가 33,000원으로 하향

위드 코로나 2,3단계를 가정한 동사의 2022년 1분기 및 상반기 실적 개선은 사회적 거리두기 재도입으로 인해 주춤한 실적 회복 페이스를 보일 것으로 전망한다.

이에 2022E 지배주주순이익 EPS를 15% 하향하고 Target P/E 19.3배를 적용해 목표주가를 33,000원으로 하향한다.

다만 가장 빠른 턴어라운드를 보인 실적 개선 탄력, 꾸준한 방문객 트래픽, 영업시간 회복에 따른 탄력적 실적 회복 등을 감안해 투자의견 BUY는 유지한다.



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