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F&F(383220) 4Q21Pre: 변함없는 펀더멘탈, 실적 개선 지속
2022-01-14 11:20:15 

4분기 영업이익 1,606억원(YoY 122%) 전망

4분기 연결 매출과 영업이익은 각각 전년 동기대비 60%, 123% 성장한 5,522억원과 1,606억에 달할 것으로 전망한다.

MLB 매출은 YoY 126% 성장할 전망이다.

순수 내수 매출은 63%, 면세 매출은 60% 증가할 것으로 예상한다.

MLB 키즈 매출은 중국향 수출 효과가 더해지며 75%의 높은 성장을 전망한다.

디스커버리 매출은 전년도 높은 베이스에도 불구, 17%의 안정적인 성장세를 나타낼 것으로 예상한다.

중국 법인 매출은 1,515억원(YoY 250%)으로 전망하는데, 온라인 매출은 244억원(YoY 51%), 오프라인매출은 1,271억원(YoY 370%)으로 추정한다.

고마진 겨울철 제품 판매 호조와 중국 법인 고성장에 따른 영업레버리지 효과로 영업이익률은 29.1%(YoY +8.2%p)까지 상승할 것으로 보인다.




전 사업부 견조한 실적 개선세

전 사업부가 모두 성장세를 이어나갈 것으로 예상된다.

4분기 의류 성수기 효과로 MLB와 디스커버리 순수 내수 매출액은 각각 752억원(YoY 63%), 2,120억원(YoY 17%)을 달성할 전망이다.

중국 법인 매출도 3분기에 이어 성장세를 지속할 전망이다.

21년도 말 기준 중국 점포수는 494개(YoY +419개, QoQ +105개) 까지 증가한 것으로 파악된다.

온라인 매출은 광군제 효과로 YoY 51%증가할 것으로 예상된다.

오프라인 매출은 점포수 증가와 더불어 고마진 겨울철 제품 입고가 일부 이루어지면서 분기 최대 실적을 달성할 것으로 보인다.

올해 중국 매장수는 누적 800개까지 증가할 것으로 계획되어 있다.

보수적으로 가정해도(순증 YoY +200개), 연간 중국 매출은 7,267억원(YoY 89%, 연결 매출비중 37%)에 달할 것으로 추정한다.




목표주가 120만원, 투자의견 '매수' 유지

목표주가 120만원과 투자의견 ‘매수’를 유지한다.

F&F의 핵심 펀더멘탈 팩터인 MLB의 대 중국 브랜드력이 문제 없다면 중장기성장여력은 유효하다고 판단한다.

i) 중국 부문 견조한 브랜드력에 기반한 매장 확대 효과와 ii) 국내 부문 시장 대비 차별적 성장세, iii) 테일러메이드 인수에 따른 사업 영역 확대는 중장기 투자가치를 높이는 요인이다.

현재 주가 12MF PER 17배로, 조정시마다 긴 호흡에서 비중을 늘리는 전략이 유효하다.



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