BGF리테일에 대해 투자의견 BUY와 목표주가 27만원으로 커버리지를 개시함. BGF리테일은 국내 편의점 1위 기업으로 지속적인 성장세를 보이고 있음. 사회적 거리두기 해제 조치가 편의점에 긍정적인 영업환경을 제공할 것임.
2Q OP 729억원(+24.3% YoY), 양호한 실적 지속
1분기 연결기준 매출액 1조 6,922억원 (+12.7% YoY), 영업이익 378억원 (+75.0% YoY)으로 당초 전망치를 크게 상회한 양호한 실적을 기록함. 사회적 거리두기 완화 조치가 이어지면서 유동인구가 증가했고, 이는 편의점 매출 증가에 긍정적으로 작용함. 담배 매출 비중 축소와 가공식품과 비식품 등으로 상품 믹스 개선되면서 매출총이익률 0.8%p 개선됐고, 매출확대에 따른 고정비부담 축소로 영업이익률은 0.8%p 호전됨. 4월 18일부터 사회적 거리두기 해제와 일상 회복으로 2분기 실적모멘텀은 크게 호전될 것임. 2분기 연결기준 매출액 1조 8,550억원(+9.1% YoY), 영업이익 729억원 (+24.3% YoY)으로 전망함.
영업 효율성 크게 증가되는 점에 주목할 필요
BGF리테일의 올해 영업이익률은 3.4%로 코로나 이전 수준(2019년 3.3%)를 상회할 전망. 고마진 상품 위주의 믹스 개선에 따른 매출총이익률 개선이 지속되고 있는 가운데 특수 입지 점포의 매출개선세가 가팔라질 것이기 때문임. 또한, 종속회사의 운영에 대한 손익기준 강화 및 운영 효율화도 긍정적 요인으로 작용함. 올해에도 꾸준한 신규 점포 출점으로 지난해 높은 기저효과에도 불구하고 9%대의 외형성장이 가능할 전망임.
투자의견 BUY, 목표주가 270,000원 제시
목표주가는 가치합산 방식으로 산출했고, EV/EBITDA multiple을 6.4배(최근 4년간 평균치 대비 5% 할인)를 적용함. 올해에도 양호한 실적 모멘텀이 지속 가능한 것을 감안하면 추가적인 주가 재평가 가능성은 충분함.
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