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대한항공(003490) 화물 견조, 여객 회복
2022-06-20 13:48:15 

투자의견 매수 유지하나, 목표주가는 41,000원으로 8.9% 하향

- 목표주가 하향은 전환사채의 주식 전환권 행사에 따른 주식수 증가 등 반영
- 6월 16일 진행된 Corporate Day 행사를 통해 여전히 견조한 화물 부문과 4월부터 국제선 여객 수요가 회복되고 있음을 확인
- 고유가 및 원화약세 등 비우호적인 대외 환경에도 불구하고, 2022년 2분기 실적은 시장 컨센서스를 상회할 것으로 전망
- 대한항공의 2022년 2분기 실적은 매출액 3조 2,893억원, 영업이익 5,903억원을 기록할 것으로 추정(컨센서스 매출액 2.94조원, 영업이익 4,542억원)
- 2분기 항공화물 수송량은 중국 봉쇄 조치 등의 영향으로 다소 감소 하고 있으나, 화물 Yield는 2022년 1분기와 유사한 강세 현상이 이어지고 있음
- 국제선 여객 수요는 빠른 속도로 회복세를 보이고 있으며, 제한적인 공급확대 영향으로 탑승률(L/F)이 크게 개선될 전망
- 1분기 국제선 여객 탑승률은 39.8%에 불과했으나, 4월에는 60%대, 5월에는 80%이상의 탑승률을 보이고 있으며, 6월에도 호조세를 나타내고 있음


진에어 지분인수는 아시아나항공 인수 후 빠른 LCC 통합을 위한 조치

- 진에어 지분 인수는 해외의 기업 결합 승인이 늦어지고 있는 상황에서 1)인수 의지 표명, 2)인수 후 진에어와 에어부산 등의 신속한 통합을 위한 조치
- 주당 인수 가액이 높은 점은 제3자인 외부 컨설팅을 통해 객관적인 평가를 받고 그 범위 안에서 기존 주주와의 협의를 거쳐 결정한 부분


국제선 여객 공급은 충분한 수요의 회복을 전제로 점진적 증편 예상

- 인천공항의 조기 정상화를 위한 정부의 정책과 관련한 항공편 증편은 해당 노선의 충분한 수요 회복을 전제하에 진행 예상
- 코로나 이후 운수권 유지를 위한 최소 운항편수 제한 등이 없어진 상황이기 때문에 수요 회복을 확인후 정기선 노선 증편 및 운행중단노선 재개를 결정
- 현재 운항이 중단된 노선은 먼저 부정기편을 통해 충분한 수요가 확인되면 정기선 노선을 띄운다는 방침임

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