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POSCO(005490) 경험하지 못했다고 부담만 가질 필요 있을까?
2021-11-30 13:11:13 

2022년 중국 철강 시황, 변동성 낮아질 것으로 예상

2022년 중국 철강산업 수급은 전년대비 생산과 수요 모두 제한적 움직임을 나타내며 변동성이 축소되는 국면 예상. 공급은 중국 탄소 감축 기조 유지에 따라 2021년 수준에 머무를 것으로 보이며 수요 역시 인플레이션 부담에 따른 중국 정부의 공격적인재정정책을 기대하기 어려운 바 큰 기대를 하기 어려운 상황. 2021년은 경기 회복, 유동성 확대, 물류 차질 등으로 인해 철강 제품 및 원재료 가격 변동성이 크게 나타나며 상승 국면에서도 오히려 불안감 발생. 원자재發 인플레이션에 부담을 느낀 중국 정부는 2021년과 같은 상품 가격 상승을 피하려 할 것. 상품 가격을 안정시키고 변동성을 최소화 하는 것이 우선순위가 될 것으로판단. 자세한 내용은 산업자료 참고. (본 문단은 POSCO,현대제철 자료 동일)


중국 철강 제품가격, 상저하고 전망

10월 하순 이후 빠르게 진행된 중국 철강 제품가격 하락의 원인으로 철강 자체 수급보다는 외부적인 요인이 더 큰 영향을 미쳤다고 판단. 계절적 성수기인 점을 고려할 때 수요가 좋았다고 말하기 어려우나 공급 역시 큰 폭으로 감소한 만큼 수급 밸런스가 붕괴되지는 않은 것으로 추정. 중국 정부의 인플레이션 안정화의 움직임이 제품 가격 하락의 주요 요인이라 판단. 철광석 가격은 하락 후 안정 국면이나 11월 시작된 원료탄 가격 하락세가 추가적으로 이어지는 구간에서 철강 제품가격이 상대적인 강세는 나타낼 수 있으나 상승 가능성은 낮아. 원료탄 가격 하락이 마무리되는 국면에서 철강 제품가격 반등 생각해볼 수 있어.


경험하지 못했던 실적에 대한 부담감, 낮은 Valuation으로 귀결

2021년 영업이익은 과거 경험하지 못했던 빠르고 큰 개선을 이어감. 이는 2022년을 전망하는데 있어 오히려 기저 부담으로 작용. 낮은 Valuation(2022년 추정 EPS기준 PER 3.4x)에도 불구하고 시장 참여자들은 향후 실적 가시성이 낮고, 전년대비 큰 폭으로 하락할 수 있다는 우려를 가지는 상황. 하지만 중국 철강제품 수출량 축소와 내수가격 대비 높은 수출가격 등은 동사의 수익성을 방어해주는 역할을 할 것으로 판단. 2022년 분기 영업이익은 2Q21과 3Q21 중간 수준이 가능할 것으로 추정. 영업이익 흐름은 1Q22를 저점으로 2Q22부터 점진적으로 증가할 것으로 전망.

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