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LG화학(051910) 변화하는 본업과 자리 찾기
2022-01-17 10:57:25 

케미칼의 안정화

4 분기 매출액과 영업이익은 각각 10.8 조원, 1.1 조원을 예상해 1/14 컨센서스인 (11.4조원, 1.1 조원) 과 유사한 수준을 기대한다.

화학은 PVC 가 상대적으로 호조를 보인 점이 긍정적이나, ABS 등 다수 제품에서 가격이 부진했다.

단순 납사 대비 ABS, PVC 1M lagging 마진은 4Q 에 각각 $1,453/t, $848/t 을 기록해 QoQ -9.5%, +29%를 시현했다.

PVC 가 상대적 강세였으나 최근다시 안정화 추세를 밟고 있다.




케미칼 + 소재로 대변되는 본업

동사는 첨단소재 사업부를 통해 양극재 CAPA 를 지속적으로 확장 중이다.

작년 '21 년 말 8 만톤에서 '24 년에는 약 14 만톤, '25 년에는 21 만톤이 예상되고 있다.

단순 케미칼과 첨단소재의 구도를 비교하면 최근 5 년간 매출 비율은 약 4:1 이 예상된다.

반면, 현재 동사가 목표하는 '26 년 첨단소재 매출은 12조원으로, 케미칼 매출을 근 5년 평균으로 가정 시 1.5:1 에 가까운 비율이예상된다.

또 한번 본업의 변화가 눈에 띈다.




투자의견 매수, 목표주가 110 만원 → 84 만원 하향

LGES 상장 이슈로 기업가치의 변동성이 확대됐으나, 2 차전지 소재(양극재 등)를 통한 성장 동력은 존재한다.

Valuation 은SOTP 를 사용해 EV 63 조원을 반영해 산정했다.

LGES 상장에 따른 디스카운트 및 케미칼 안정화 추이를 반영해 목표주가는110 만원에서 84 만원으로 하향하고, 투자의견은 매수를 유지한다.



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