투자포인트 1. PSR 1배 미만 카테고리 킬러 플랫폼
케이카는 중고차 버티컬 커머스 업체로, 온라인 매출비중은 42%이며 올해를 기점으로 50% 넘어설 것으로 추정. 동사는 전체 중고차 M/S 5% 수준에 불과하지만, 온라인 중고차 M/S 81%에 달함. 중고차 온라인화의 선도업체로서, 점유율을 흡수하고 있음. 온라인 중고차 시장은 가파르게 성장할 것으로 전망함. 중고차의 온라인 침투율은 1~2%에 불과한데, 이는 대표적인 저침투 품목 식품(21%)대비해서도 극도로 저침투 품목임. 저침투 품목의 온라인 전환이 이뤄지는 시점, 카테고리 킬러 플랫폼의 성장잠재력은 매우 크다는 것에 주목해야 함.
투자포인트 2. 중고차 가격 상승 수혜주
글로벌 반도체 Shortage와 그에 따른 신차 출고 지연 현상은 중고차 가격 상승을 야기함. 지난해 하반기 내내 미국 중고차 CPI는 YoY 30~45% 수준 성장을 지속함. 한국의 경우에도 중고차 가격상승이 이어지고 있음. 케이카의 중고차 판매단가는 2020년1,350만원에서 3Q21(누적) 1,530만원으로 상승함. 동시에 3Q21 전체 판매대수 YoY 23% 증가, 온라인 62% 증가함. 동사에게 중고차 P의 상승은 단기적으로 매출 확대로 직결되며, 장기적으로는 P의 상승추세에 따라 마진이 향상될 수 있기에 긍정적. 다만 분명한 것은, 동사는 시장을 아웃퍼폼하면서 Q의 고성장을 동반하며, 동사의 점유율은 여전히 전체 중고차 시장 내 5%, 이커머스 매출로는 2%에 불과하기에 높은 성장여력을 가짐.
완성차업체 진입? 오히려 좋아!
지난 12월, 완성차 업체들이 중고차 시장 진출을 공식화하면서, 논의가 진행되고 있음. 예정대로라면 연내 현대기아차가 중고차 시장 진입할 것으로 예상. 표면적으로 동사에 큰 위협으로 보이나 단기 영향을 끼칠 수 있는 매입대상의 비중은 5.6%에 불과하며, 중고차 시장의 성장 및 성숙화 측면에서 완성차 업체들의 시장 진입은 당연한 수순임
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