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첫날은 -90%, 다음날은 더블…카지노 안 부러운 정리매매 [주경야독]
2022-09-02 09:01:01 

상장폐지를 앞두고 정리매매 이틀째인 소리바다가 장 초반 폭등하고 있다. 30일 오전 9시 42분 현재 소리바다는 전일 대비 74.68% 급등한 690원에 거래 중이다. 장 초반에는 무려 115% 폭등하기도 했다. 소리바다는 전날 90.03% 떨어진 395원에 거래를 마쳤다.
- 2022년 8월 30일 매경닷컴

지금 30대 이상 되시는 분들은 대부분 소리바다를 아실 거라고 생각합니다. 2000년대 초반 MP3 파일을 무료로 공유하던 '소리바다'라는 P2P 프로그램을 만든 회사인데요. 2001년 상장한 이 회사가 결국 상장폐지가 결정돼 현재 정리매매를 진행중입니다.

정리매매는 증시와의 작별식이라고 할 수 있는데요. 소리바다의 높은 인지도 탓인지 투기세력이 몰리면서 상당한 주가 출렁임을 보여주고 있습니다. 거래정지 직전 100만원어치였던 이 회사 주식이 하루 만에 9만9700원이 됐고 다음날에는 두배 가량 올라 21만4500원이 된 겁니다.

이쯤되면 이제 곧 증시에서 퇴출되는 회사 주식이 왜 오르는지, 이런 주식을 사는 사람들은 어떤 속셈일지 궁금해지실 겁니다. 어떤 문제가 생기면 상장폐지가 되고, 정리매매는 어떤 방식으로 진행되는지, 그리고 정리매매 주식의 주가 급변은 왜 나타나는지를 같이 알아보도록 하겠습니다.
정리매매 주식을 사는 이유…속이거나 속았거나


정리매매는 상장폐지 주식을 들고 있는 주주들에게 마지막으로 주식을 처분할 기회를 주는 것이라고 할 수 있습니다. 정리매매는 7거래일간 진행됩니다. 정리매매가 마무리된 다음날이 상장폐지일입니다.

정리매매는 일반적인 주식 매매방식과 크게 두 가지 다른 점이 있습니다. 일단 정리매매 주식은 가격제한폭을 적용하지 않습니다. 현재 국내 증시의 가격 제한폭은 전일 종가를 기준으로 30%입니다. 전날 1만원에 마감한 주식은 다음날 7000원에서 1만3000원 사이에서만 호가를 제출할 수 있습니다. 만약 정리매매 주식에도 하한가를 적용한다면 하한가 가격에 매도 잔량만 계속 쌓이고, 기존 주주들은 더 낮은 가격에라도 주식을 처분하고 싶지만 그럴 수 없는 상황이 될 수 있습니다.

상하한가 적용을 하지 않다보니 정리매매 주식은 다른 주식에 비해 변동성이 훨씬 큽니다. 정리매매 첫날 주가는 80% 이상 하락 출발하는 게 일반적입니다.

또 정리매매 주식은 주문을 실시간으로 체결하지 않습니다. 호가를 접수한 뒤 30분마다 일괄로 체결시킵니다. 오전 9시, 오전 9시 30분, 오전 10시, 이렇게 하루에 딱 14번만 체결이 되는 것이죠.

30분 동안 접수된 매수 호가가 다 다르고, 매도 호가도 다 다른데 어떻게 단일가로 체결을 시킬 수 있는지 궁금하실 수 있는데요. 9000원에 매도하겠다는 주문을 낸 사람의 경우 단일 체결가가 1만원이 되면 이득이니 9000원이 아닌 1만원으로 매도해주는 방식입니다.

매수자든 매도자든 30분 단일가 체결 방식은 모두 불편하기엔 마찬가지인데요. 한국거래소가 이렇게 하는 이유가 있습니다. 매수 주문을 낸 뒤 한번 더 생각해보라는 취지라고 이해하시면 됩니다.

문제는 이같은 제도를 악용하는 사람들이 있다는 것입니다. 흔히 '정매꾼'이라고 부르는 투자자들입니다. 이들의 수법은 간단합니다. 허수성 주문으로 주가가 오르는 것처럼 속여 다른 투자자들을 끌어들이는 것이죠.

보통 정리매매 주식은 첫날 시작가격이 가장 낮은 경우가 많습니다. 적어도 몇개월, 길면 몇년 동안 거래정지가 걸렸던 만큼 정리매매를 시작하자마자 던지고 싶어하는 주주들이 많기 때문이죠. 정매꾼들은 정리매매가 시작되자마자 이들의 매물을 받아냅니다. 그리고 통상 둘째날 주가를 인위적으로 띄우게 됩니다. 정리매매는 30분마다 체결이 되기 때문에 오전 9시 1분에 대량 매수 주문을 넣고 오전 9시 29분에 취소해도 아무런 문제가 되지 않습니다. 그 사이 다른 투자자들은 이 종목에 강한 매수세가 몰리고 있는 것으로 착각해 추격 매수에 나서게 되죠. 정리매매 종목은 시가총액이 보통 십억원 단위이기 때문에 적은 거래량으로도 주가가 급등하게 되고, 더 많은 불나방이 모여들게 됩니다.

정리매매는 일반적인 상장 주식과 달리 거래 기한이 있는 종목입니다. 정리매매 마감일이 가까워질수록 매수자들의 리스크는 커지기 때문에 거래량이 줄고 주가가 서서히 하락하는 모습을 보입니다. 정매꾼들이 보통 첫날에 사고 둘째날에 파는 것도 이런 이유입니다.

무턱대고 산 정리매매 주식…상폐 이후엔 어떻게 되나요?


"회사는 멀쩡하니까 상장폐지돼도 몇년 뒤에 재상장하면 대박날 거야."

정리매매가 진행 중인 종목의 게시판에 들어가보면 자주 볼 수 있는 내용입니다. 하지만 과연 멀쩡한 회사였다면 상장폐지까지 왔을까요? 상장보다 힘든 것이 상장폐지입니다. 어떤 회사가 상장폐지되는지, 상장폐지가 되려면 어떤 절차를 거쳐야 하는지를 알면 이런 말을 하기 어렵습니다.

상장폐지 요건은 아주 많습니다. 코스피의 경우 25개나 됩니다. 이중에서 ▲일반주주수 200명 미만 2년 연속 ▲2년 연속 매출액 50억원 미만 등 비교적 해소가 쉬운 사유로 상폐되는 경우는 거의 없습니다. 대부분 ▲ 감사보고서상 감사의견이 '부적정' 또는 '의견거절' ▲최근사업연도 사업보고서상 자본금 전액 잠식 ▲법원의 파산선고나 최종 부도 등 회사 자체가 한계에 다다른 경우가 많습니다. 여기에 대부분이 여러개의 상장폐지사유를 동시에 갖고 있습니다. 예를 들어 감사의견도 '의견거절'이고, 전액 자본잠식에다 경영진도 횡령·배임 혐의가 있는 것이죠.

상장폐지절차도 복잡합니다. 코스피는 2심, 코스닥은 3심 체제입니다. 코스닥 종목은 거래소에서 먼저 상장폐지 여부를 살펴봐서 기업심사위원회로 넘기고 여기서 상장폐지 결론이 나더라도 코스닥위원회에서 또 한번 심의를 합니다. 3심을 거치는 동안 한 군데서라도 상장유지 결정이 나면 그 회사는 거래가 재개됩니다. 게다가 회사는 상장폐지 결정에 불복해 법원에 소송을 제기할 수도 있고 최종 결론이 날 때까지 상장폐지도 미뤄집니다.

요즘은 상장폐지가 더 까다로워졌습니다. 회사 입장에서는 상폐 당할 가능성이 줄어든 것이고 거래소 입장에서는 더 신중해진 것인데요. 즉시 상장폐지할 사유가 생겼다고 하더라도 개선기간을 부여하는 게 일반적입니다. 개선기간을 1년 줬는데 약속했던 사항이 제대로 이행이 안 됐더라도 개선기간을 또 주는 경우도 많습니다. 일례로 A회계법인으로부터 감사의견 '의견거절'을 받더라도, 1년 뒤 다른 회계법인에게서 '적정'을 받으면 거래가 재개될 수 있습니다. 상폐 사유가 '의견거절'이라면 서로 다른 회계법인으로부터 2년 연속 '의견거절'을 받았다는 뜻입니다.

물론 상장폐지가 기업의 소멸을 의미하는 것은 아닙니다. 비상장사가 IPO(기업공개) 과정을 거쳐 상장사가 되듯이, 상장사가 상장폐지 절차를 거치면 비상장사로 돌아갑니다. 비상장사의 주식도 장외에서 거래가 가능하긴 합니다.

비상장사가 되면 오히려 정리매매 때보다 더 높은 가격에 주식을 팔 수 있지 않을까 하는 생각을 하시는 분들도 있습니다. 지난 2020년 자본시장연구원에서 상장폐지된 종목이 이후 장외시장에서 어떻게 거래되는지를 연구해 발표한 보고서가 있습니다. 2000년에서 2019년까지 상장폐지된 1111여개 회사 가운데 제도권 장외시장에서 거래가 재개된 기업은 111곳 밖에 되지 않았습니다. 게다가 상장폐지 이후 장외시장에서 거래가 재개되기까지도 평균 269일이나 걸렸습니다. 그리고 이들의 주가는 정리매매기간 평균 153원이었지만 장외시장으로 넘어간 지 석달 후에는 평균 66원에 거래됐습니다.
주경야독, 어려운 여건 속에서도 꿋꿋이 공부함을 이르는 말입니다. 장이 좋을 때나 어려울 때나 홀로 꿋꿋이 공부하는 개미들의 편에 있겠습니다. '주'식과 '경'제 이'야'기를 쉽게 풀어 여러분의 '독'학에 도움이 되는 기사를 연재합니다. 주경야독은 매주 금요일에 받아보실 수 있습니다. 알고 싶은 얘기가 있으시다면 댓글을 달아주세요.


[고득관 매경닷컴 기자]
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