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NH투자증권(005940) 2021년(E) 지배주주순이익 +56%YoY로 9천억원 상회 예상
2022-01-17 10:49:55 

4Q21 Preview: 지배주주순이익 +108%YoY인 1,577억원 예상

4Q21 지배주주순이익 +108.3%yoy(-26.5%qoq)인 1,577억원 예상. 거래대금 축소에 따라 수탁수수료는 감소를 예상하나, 기타수수료 및 이자이익 증가로 상쇄할 전망. 10월 이후 주식시장 하락(KOSPI 9월말 3,199pt → 12월 말 2,977pt)과 채권금리 상승(국고채(%) 1년 및 3년물 각각 9월말 1.050 및 1.594 → 12월말 1.351 및 1.795), 국내외 주식시장 변동성 확대에 따른 수익증권평가이익 감소 및 ELS 발행 축소, 비시장성자산 공정가치평가 등도 부담. 다만 IB 및 PF 부문의 견조한 실적 지속과 전년동기 사모펀드 관련 손실 1,100억원 소멸에 따라 상품(파생상품 포함) 및 기타관련이익은 전분기대비로는 소폭 감소를, 전년동기대비로는 큰 폭 증가를 예상. 4Q21 수수료이익 -9.8%yoy(-12.2%qoq)인 2,650억원 예상. 일평균거래대금(4Q20 27.6조원 → 3Q21 26.3조원→ 4Q21 22.7조원) 축소에 따라 수탁수수료(-16.0%yoy, -13.9%qoq)는 감소를 예상하나, IB 중심의 기업금융이 견조함에 따라 인수주선 및 기타수수료는 양호할 전망. 4Q21 이자이익 +2.3%yoy(-1.0%qoq)인 1,906억원 예상. 최대규모 수준의 신용융자잔고(4Q20 19.2조원 → 3Q21 28.8조원 → 4Q21 23.9조원 → 1/12 23.7조원)가 유지됨에 따라 신용공여 및 대출금이자는 양호할 전망.다만 주식시장 하락과 거래대금 축소를 감안하면 전분기대비로는 소폭 감소를 예상


투자의견 BUY 및 목표주가 15,000원 유지

4Q21에 이어 22.1월(1/13일 기준 21.8조원)에도 주식시장 하락과 거래대금 축소가 지속되면서 이익하향 우려 존재함. 그러나 은행계 증권사로서 그룹과 연계된 IB 및 PF, WM 등의 시너지 및 헷지전략 확대로 이익안정성은 높을 전망. 2021년(E) 지배주주순이익 +56.1%yoy로 9,000억원 상회하면서 역대최대실적 예상. ROE 13.6% 및 높은 배당수익률도 매력적. 반면 PBR 0.6배 및 PER 4.2배로 역사적으로도 가장 낮은 수준이어서 Valuation 매력 존재. 이에 따라 투자의견 BUY 및 목표주가 15,000원 유지함

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