4Q21 실적 Preview

4Q21 연결 실적은 매출액 10.7조원(+0% yoy, +7% qoq), 영업이익 5,096억원(-27% yoy, +11% qoq), 지배지분 순이익 6,265억원(+12% yoy, +17% qoq)으로 시장 기대치(매출액 10.4조원, 영업이익 5,109억원) 부합을 전망한다.

실적 부진의 배경은 A/S 부문의 양호한 실적(영업이익 4,918억원, +24% yoy)에도 ①제한적 가동률 상승(예상보다 지속된 차량용 반도체 부족), ②전동화 부문 비중 상승(기여도→매출액↑, 수익성↓ 추정) 등으로 모듈 부문 실적 악화(영업이익 179억원, -94% yoy)가 지속될 것으로 보이기 때문이다.

올해 완성차 증산에 따라 실적 개선 가능할 것

'22년에는 실적 개선이 전망된다.

이는 ①지난 2년과 달리 완성차의 양적 성장 기대에 따른(글로벌 도매 판매 목표→현대차+11% yoy, 기아차 +13% yoy) 모듈 부문 가동률 상승 예상, ②전동화 부문 성장 지속(아이오닉5와 EV6 생산 본격화 및 완성차 전기차 라인업 확대)에 따른 점진적 수익성 개선 가능성 등을 고려 시 모듈 부문의 실적 턴어라운드와 물류비 완화 등이 기대되기 때문이다.

이에 '22년 연결 실적은 매출액 45.7조원(+12% yoy), 영업이익 2.58조원(+28% yoy), 지배지분 순이익 2.91조원(+20% yoy)로 전망된다.

투자의견 ‘Buy’, 목표주가 390,000원 유지

현대모비스에 대한 투자의견 ‘Buy’와 목표주가 390,000원을 유지한다.

①완성차 증산을 통한 실적 개선 여력 확대, ②E-GMP 기반 BEV 생산 본격화(내년 BEV 라인업↑)와 출시 지역 확대에 따른 전동화 사업성장세 강화 등을 고려 시 재차 기업가치 제고가 가능할 수 있기 때문이다 또한 ①완성차 대비 높은 이익 증가 예상(기저 효과, 완성차 Q 실적 기여도↑), ②전동화 사업 실적 개선 기대(EGMP 기반 BEV 생산 증가에 따른 외형 및 수익성 개선) 등을 통해 2H22로 갈수록 완성차 대비 약세도 점차 탈피할 것으로 기대한다.

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