호텔신라에 대해 투자의견 BUY와 목표주가 9만원으로 커버리지를 개시함. 호텔신라는 2020년 이후 코로나19로 인해 영업실적이 심각한 타격을 받아왔으나, 올해 들어 글로벌 위드 코로나로 전환됐고, 한국도 지난 4월부터 거리두기 해제로 향후 실적 전망은 밝은 편임.
긍정적으로 변화되는 영업환경
1분기 연결기준 매출액 1조 944억원(+50.5% YoY), 영업이익 151억원(-43.2%, YoY)으로 부진한 실적을 기록함. 시내점과 공항점 매출액이 전년동기비 각각 60.0%, 11.0% 증가해 호조를 보였음. 반면, 따이공 위주의 영업으로 경쟁심화와 함께 알선수수료를 비롯한 비용 증가로 영업이익은 큰 폭 감소함. 호텔&레저 부문은 이동인구 증가와 함께 투숙률 개선으로 영업이익 증가함. 2분기부터 점진적 실적 개선 가능할 전망임. 지난 4월 사회적 거리두기 해제로 해외여행 수요도 점진적으로 증가하면서 면세점 업황 회복에 긍정적으로 작용할 것임. 호텔&레저 부문도 개선세가 지속 가능할 전망. 2021년 흑자전환에 성공한 영업이익은 2022년에도 큰 폭 증가하면서 양호한 실적모멘텀을 지속할 전망임. 2분기 매출액 1조 3,110억원(+37.5% YoY), 영업이익 517억원(+11.7%, YoY)으로 회복될 것임.
하반기 본격적인 실적 턴어라운드 시작
올해는 면세점 실적 호전과 호텔 부문의 흑자 전환으로 양호한 실적 모멘텀 가능할 전망임. 면세점이 주도하는 가운데 호텔 부문도 일상 회복과 맞물려 실적 턴어라운드가 가능할 것임. 향후 코로나19 상황의 진전에 따른 내국인 해외여행 수요와 외국인 한국 방문객수의 점진적 증가가 면세점 업황 회복을 이끌 것으로 판단함.
투자의견 BUY, 목표주가 90,000원 제시
목표주가는 가치합산방식으로 산출했고, 사업가치 산정시 EV/EBITDA Multiple을 15.5배(최근 5년간 평균치)를 적용함. 실적 모멘텀 개선과 함께 주가 재평가 가능할 전망임.
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