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신흥에스이씨(243840) 원재료 가격 안정세로 이익률 정상화 예정
2022-06-20 13:37:38 

주 원재료인 알루미늄 가격 안정세 진입

동사는 고객사와의 판가 협상을 6개월마다 진행하는 반면 원재료의 구매단가 협상은 그보다 짧은 기간에 이루어져 원재료비 변동리스크에 노출되어 있다.

특히 원재료비 중 40~50%를 차지하는 알루미늄 가격에 민감하다.

영업이익률이 급격히 훼손된 지난 4 분기부터 알루미늄 가격의 급상승이 있었던 것을 보면 알 수 있다(도표 5 번 참조). 러시아의 우크라이나 침공으로 알루미늄 가격은 올 3 월 톤당 3,849 달러까지 추가 급등을 했으나, 지난 금요일 2,498 달러로 하락했다.

2022 년 평균가격이 3,126 달러로 2021 년 2,486 달러 대비 높지만, 최근의 가격 안정세로 올 해 알루미늄 가격의 평균 단가는 지속적으로 낮아질 것으로 판단된다.




2 분기 이익률 정상화 예상

신흥에스이씨의 정상적인 영업이익률은 7~9% 수준이다.

2021 년에도 연간 영업이익률은 8.5%를 달성하였으나 4 분기에 1%로 하락했다.

2022 년 1 분기에는 4.9%로 회복 추세에 들어갔다.

알루미늄 가격이 급상승했으나, 매출액 증가효과가 나타나면서 최악의 상황에서 탈피한 것이다.

2분기에는 매출액 1,381억원, 영업이익 117억원으로 8.5%의 영업이익률을 달성할 것으로 추정한다.

헝가리 3 개 라인 증설과 말레이시아의 원통형 배터리 CID 월 2 천만개 증설효과로 매출액이 전년동기 대비 49% 증가할 것으로 예상되고, 알루미늄 등 원재료 가격도 안정세를 보이고 있기 때문이다.




인플레이션 안정 국면 진입하면 매력도 높아질 배터리 관련주

신흥에스이씨의 밸류에이션이 상대적으로 낮은 이유는 1) 고객사가 SDI 하나인 것과 2) 원재료가격 상승에 노출되어있다는 것이다.

원재료 가격 상승이 급격히 진행되지 않으면 매출 성장으로 이를 극복할 수 있지만, 최근과 같은 특수한 상황에는 마진 훼손이 불가피하다.

주요 국가들의 금리 인상 싸이클이 본격화되면서 투기 수요가 많았던, 알루미늄 등 메탈 가격 상승세가 꺾이고 있다.

신흥에스이씨가 정상적인 이익률로 회귀해서 지속적인 증설을 할 수 있는 재무안정성을 유지할 수 있는 환경이 될 것으로 판단된다.

신흥에스이씨에 대해 목표주가 8만원을 유지한다.



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