SK바이오팜은 SK그룹의 신약 연구개발을 담당하는 기업으로 2020년 7월 상장되었다.

동사는 중추신경계 분야 중에서도 뇌전증 치료제 개발에 주력해왔으며, 주력 제품 뇌전증 신약 세노바메이트를 2019년 11월 FDA NDA 승인 받고, 2020년 5월 제품명 XCOPRI로 미국 시장에 출시했다.

XCOPRI 매출 고성장 지속

동사의 주력 제품 뇌전증치료제 XCOPRI의 처방 건수(TRx) 및 순매출액이 2020년 5월 출시 이후, 매분기 고성장하고 있다.

2Q20 21억원에서 1Q22 317억원까지 역성장 없이 증가하고 있으며, 코로나19로 대면영업이 쉽지 않았음을 감안하면 기대 이상의 성장이라는 판단이다.

GlobalData에 따르면, 엑스코프리의 2027년 매출액은 14억 7천만달러(한화 약 1조 8천억원)으로 예상되며, 이는 뇌전증 시장 성장 및 엑스코프리의 발작조절에서의 높은 효능 데이터에 기인한다.

2024년 영업이익 흑자전환 전망

당사 추정치에 따르면 SK바이오팜은 2024년에 흑자전환 가능할 것으로 예상된다.

2022년에도 카리스바메이트 임상3상 진입에 따른 연구개발비 증가, 미국 해외법인을 통한 직접 마케팅 비용 등 판관비가 증가할 것으로 예상되며, 엑스코프리의 매출원가율이 상당히 낮음을 감안하면 기존에 발생하던 3천억원 이상의 판관비를 커버 가능한 엑스코프리 매출이 발생하는 시기에 흑자전환 가능할 것으로 전망된다.

Valuation

당사는 SK바이오팜에 대해 투자의견 Buy와 목표주가 120,000원을 제시하며 커버리지를 개시한다.

2022년 ~ 2031년 10개년 DCF 밸류에이션으로 영구성장률 2.0%, WACC 6.5%를 적용해 목표 시가총액 8.8조원 및 목표주가 120,000원을 산출했다.

견조한 XCOPRI 매출 성장을 토대로 중장기적 관점에서 Buy 의견을 제시한다.