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제주항공(089590) 회복이 선반영 되어 있는 주가
2021-07-22 13:09:05 

Issue

-업종 투자의견 점검


Pitch

-당면한 과제는 자본잠식를 피하는 것이며, 하반기 유상증자로 이를 해소할 전망. 당사 시나리오 대로 2022년 상반기부터 국제선 회복이 시작된다면 2022년 하반기에는 현금소진이 멈출 수 있을 것으로 추정
-LCC Consolidation의 수혜가 동사에게도 긍정적으로 반영될 전망이지만, 향후 2위 LCC로서 dicount를 적용시 상승여력은 크지 않은 편. 2024년 매출액 1.5조원 예상하며, 멀티플 PSR 0.8x 적용시 2024년 적정시총은 1.2조원. 10% 할인율로 현가화시 2021년 적정 시가총액 9,172억원 판단. 투자의견 Hold 유지


Rationale
-2Q21 연결 매출액 460억원(YoY +27.7%, QoQ +10%), 영업이익 -882억원(YoY, QoQ 적자지속) 전망
-LCC 실적 추이는 국내선 매출액에 좌우되고 있는데, 4월부터의 traffic 증가를 반영시 2Q21 국내선 매출액 454억원으로 QoQ 12.6% 증가할 전망
-다만 낮은 yield 환경에서의 기재 투입증가와 유류비 소폭 증가를 감안시 영업이익은 1Q21 -873억원과 유사할 것으로 추정
-1Q21말 자본총계 1,372억원이며, 순손실 규모를 감안하면 3Q21말에는 완전자본잠식 우려가 존재. 사업연도말 기준 (+) 자본을 만들기 위해 자본확충 필요한 상황이며, 약 2,000억원 규모 주주배정 유상증자를 예고
-또한 연말 기준 자본잠식률 50% 요건을 지켜야 관리종목 지정을 피할 수 있는데, 1Q21말 자본금이 1,925억원. 연말 자본총계를 962억원 이상을 만들어야 하므로 부담이었을 것. 액면가 5:1 감액 무상감자 단행으로 자본금 385억원으로 축소, 자본잠식률 측면에서 부담을 덜어냈음

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