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삼성바이오로직스(207940) 진짜 초격차는 이제부터
2021-11-30 11:35:40 

투자의견 매수, 목표주가 1,100,000원으로 커버리지 개시

- 목표주가 110만원은 DCF(현금흐름할인) 밸류에이션을 통해 산출한 영업가치 65조원과 삼성바이오에피스의 지분가치 7.6조원을 합산하여 SOTP 방식으로 산출


22년 하반기 4공장 가동 및 CMO/CDMO 사업 다각화에 주목

- 삼성바이오로직스에 대한 투자포인트는 1) 글로벌 최대 생산 캐파 기반 안정적인 외형성장, 2) End-to-end 원스탑 서비스 통한 차세대 바이오의약품 CDMO 사업 확대, 3) 자체 개발 세포주 기반 생산성 향상, 4) 공장 가동률 및 가동 효율성 증가에 따른수익성 개선 기대
- ‘22년 상반기 mRNA 생산 설비 증설 완료 예정. 모더나 백신 DP 생산 계약에 이어 그린라이트의 DS 생산 계약 체결하며 mRNA 의약품의 one-stop 생산 가능성 확인. mRNA 사업의 본격적인 확대 기대
- 제2캠퍼스 증설 통해 CGT(세포유전자치료제), 백신 등 CDMO/CMO 사업 진출 가속화. 세포주 개발부터 허가까지 소요기간단축시키는 ‘S-Cellerate’ 플랫폼 기반으로 단기간 CDO 수주 트랙 레코드 확보


2022년 매출액 1조 8,379억원 (+17.9% yoy) 전망

- 2022년 연결 매출액 1조 8,379억원 (+17.9% yoy), 영업이익 6,611억원 (+18.4% yoy) 전망. ‘22년 2공장 정기 유지보수 예정이나 1, 3공장의 풀 가동 및 ASP 단가 상승에 따라 실적 고성장세 지속될 전망
- 4공장은 ‘22년 하반기 부분 가동, ‘23년 하반기 GMP 인증 및 완전 가동 시작해 ‘26년 하반기 풀 가동 예상. 4공장 완공에 앞서제품 물량 협의 논의에 따라 선수주 확보 기대

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