올해에도 실적 개선 지속

'21년 연결 실적은 매출액 5,705억원(+14%, 이하 yoy), 영업이익 259억원(흑전), 지배지분순이익 199억원(흑전)을 기록했다.

당사 추정치(영업이익 239억원)를 상회한 양호한 결과이다.

실적 턴어라운드의 주요 요인들은 ①단가 상승 효과에 따른 강관 부문 수익성 상승, ②2H21부터 시작된 알루미늄폼 등 판넬 부문 실적 개선 등이다.

'22년 연결 실적은 매출액 6,681억원(+17%), 영업이익 395억원(+52%), 지배지분순이익 298억원(+50%)으로 실적 개선 추세가 지속될 것으로 예상한다.

이는 판매량 감소로 강관 부문의 실적 감소가 나타날 수 있지만 ①판넬 부문 성장 본격화(P와 Q 모두 개선), ②조선 업황 회복에 따른 가설재와 선박엔진 부문의 실적 개선 가능성 등 때문이다.

실적 개선의 동력은 판넬 부문

올해부터 판넬 부문이 전사 실적 개선을 견인할 전망이다(영업이익 비중 '21년 24%→'22E 51%). 이는 ①물량↑: 주거용 건축 착공면적 증가에 따른 알루미늄폼 수요 증가, ②단가↑: 업황 회복 흐름(공급<수요), 원자재 가격 상승, ③비용↓: 판넬 부문 감가상각비율 하락(매출↑, 규격폼 일부 재사용), 원재료 용해 후 재사용(비규격폼) 등 때문이다.

또한 ①주택 공급 확대, 재개발∙재건축 규제 완화 등 정부 정책 변화로 인한 주거용 건축 착공면적 증가 지속 기대(착공 1년 후 알루미늄폼 사용), ②예상 수요 확대로 인한 단가 상승 여지(1Q22 5만원 내외, 업황 호황기 6만원 내외), ③리오프닝에 따른 수출 회복 등을 고려 시 올해 이후에도 판넬 부문의 실적 개선 추세는 지속될 가능성이 크다.

업황 개선 가시성 상승, 이익 증가→ 기업가치 제고 여지 충분

동사에 대해 관심을 가져 볼만한 시점이다.

①정부 주택 공급 확대 정책 등으로 건자재 업황 개선 가시성 상승, ②판넬 부문 실적 턴어라운드 본격화와 타 부문 실적 정상화로 예상되는 높은 이익 증가 등을 고려 시 기업가치 제고 여지가 충분해 보이기 때문이다(현재 동사 22F P/E 9.5x→주가 상승기인 '14~'15년 건자재 업종 평균 P/E 16.6x).