1Q22 Preview: 지배주주순이익 +10%YoY인 6,470억원 예상
1Q22 지배주주순이익 +9.8%yoy(+8.5%qoq)인 6,470억원으로 분기 최대실적 예상. 이자이익 큰 폭 증가에 기인. 비이자이익(+0.3%yoy, +40.8%qoq)도 자회사 영향이 크지 않아 전년도와 유사한 수준을 예상. 반면 대손충당금전입 증가와 전년도 실적과 연동되는 사내복지출연금 증가에 따라 판관비(+10.7%yoy, +0.2%qoq)는 소폭 증가를 예상. 1Q22 이자이익 +14.8%yoy(+1.4%qoq)인 1조 6,564억원 예상. 영업일수 감소에도 중소기업대출 중심의 성장이 지속됨에 따라 원화대출성장(+8.0%yoy, +2.0%qoq)은 양호할 전망이며, 특히 세차례 기준금리 인상효과 및 시중은행 대비 변동금리 대출 비중이 높음에 분기 NIM +6bpqoq 상승에 기인. 1Q22 대손충당금전입 +19.9%yoy(-7.7%qoq)인 2,361억원 예상. 자산건전성은 역사적으로도 양호한 수준이나 높은 대출성장에 따른 경상적 증가와 특히 COVID-19 관련 취약업종에 대한 보수적 추가 적립을 예상함에 기인
투자의견 BUY 및 목표주가 12,000원 유지
지배주주순이익 2021년 +57.1%yoy인 2.4조원의 최대실적에 이어 2022년(E) 자회사 비중이 크지 않아 수수료이익 감소도 크지 않은 반면 주식시장 하락 및 채권금리 상승 등 유가증권 및 투자조합(SPC) 이익축소, 부실채권 감소에 따른 대출채권매각이익 축소 등으로 비이자이익(-19.7%yoy)도 감소를 예상하며, 하반기 금리인상 부담 확대 및 경상적 대출성장을 반영하여 대손충당금전입(+23.2%yoy, 원화대출채권대비 대손비용률은 40bp로 낮은 수준)도 증가할 전망. 그럼에도 NIM 상승에 따른 이자이익(+12.2%yoy) 큰 폭 증가로 상쇄하면서 +7.3%yoy인 2.6조원의 최대실적 가능할 전망. 정책은행으로서의 투자매력 상대적으로 크지 않으나 7%를 상회하는 높은 배당수익률과 PBR 0.3배에 불과한 낮은 Valuation 감안하여 투자의견 BUY 유지하며, 목표주가 12,000원은 향후 실적 확인 후 변경여부를 결정할 예정임.
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