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호텔신라(008770) 하반기 내국인 면세 수요 회복 예상
2022-05-02 11:33:08 

투자의견 BUY, 목표주가 100,000원 유지

- 투자의견 BUY와 목표주가 100,000원(2023년 예상 EV/EBITDA 19배, 2017년 면세점 업황 회복 시 EV/EBITDA 기준)유지. 22-23년 실적을 하향 조정하였으나 해외 여행 정상화가 예상되는 2023년을 목표주가 기준 시점으로 변경하고 목표주가를 그대로 유지
- 베이징 동계 올림픽 이후 2분기부터 따이공 수요 회복을 예상했던 것과 달리 3월 갑작스럽게 중국 주요 도시의 lock down로 인해 2분기 면세 업황 회복이 예상보다 지연되고 있는 상황. 코로나 리스크 상황 지속을 고려할 때 단기 주가 상승 모멘텀은 크지 않아 보이나 오랜 기간 코로나 피해주로 주가가 부진했던 점을 고려하면 중국 주요 도시 lock down 해제와 동시에 주가는 반등 가능성이 매우 큼. 또한 따이공 시장의 불확실성에도 불구하고 내국인 면세 수요가 본격적으로 회복될 경우 무난한 실적 개선이 예상됨. 이러한 점을 종합적으로 고려했을 때 주가는 하반기부터 본격적인 회복 흐름 예상


1Q22 Review: 베이징 올림픽 방역 강화 영향으로 수익성 저하 지속

- 1분기 매출액과 영업이익은 각각 1조 944억원(+51%, yoy), 151억원(-43%, yoy을 기록. TR 부문의 영업이익률이 1%로 하락하면서 동 부문 영업이익이 yoy 70% 감소하는 등 예상 보다 부진. 이는 이미 알려진 대로 1분기 베이징 올림픽 방역 강화 조치와 대형 따이공 대비 수익성이 좋았던 소형 따이공 수익성도 점차 저하됨에 따라 TR 부문의 손익이 예상 보다 크게 부진
- 호텔/레저 부문은 투숙율 상승에 힘입어 매출액과 영업이익이 각각 1,159억원(yoy +22%), 24억원(yoy 흑전) 기록. 해외 여행 회복으로 국내 호텔 투숙율 하락의 우려 있으나 호텔의 브랜드 파워와 전체 손익 기여도를 고려할 때 전체 실적에서 크게 우려할 사항은 아닌 것으로 판단

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