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휠라홀딩스(081660) 브랜드 전략 변화 효과를 기다림
2022-06-17 10:43:59 

투자의견 BUY를 유지하며 목표주가 47,000원 유지

- 투자의견 BUY와 목표주가 47,000원(12개월 Forward 예상 P/E 12배) 유지
- 올해는 국내외 브랜드 재정비 영향으로 저가 홀세일 매출 감소 속도 보다 정상 리테일 매출 회복 속도가 더디면서 손익이 감소하는 현상 지속 중. 브랜드 기획, 전략을 총괄할 크리에이티브 디렉터 채용이 완료되고 나면 F/W 시즌부터 점진적으로 달라진 브랜드 전략 효과 나타날 것으로 전망. 주가는 아직 동사의 브랜드 전략 변화 결과에 대한 기대치가 반영되지 않은 상태. F/W 시즌 변화가 가시화할 경우 valuation 저평가 상태는 일시에 해소될 것으로 예상


2Q22 Preview: 저가 채널 정리, 공급망 병목현상 지속으로 부진 예상

- 매출액과 영업이익은 각각 1조 841억원(+6%), 1,652억원(-5%) 전망(yoy)
- [국내/중국] 중국 수수료를 제외한 순수 국내 매출액과 영업이익 증가율은 각각 yoy -5%, yoy -29%로 예상. 이는 2분기 전체 국내 소비는 양호했으나 동사는 국내외 저가 채널 정리와 홀세일 매출 비중을 낮추면서 매출 감소가 불가피한 상황이기 때문. 중국 수수료 수입은 USD 기준 yoy +4% 증가 예상. 3-5월 중국 락다운 영향으로 FILA 중국 리테일매출액은 동기간 약 yoy -20% 역성장한 것으로 파악되나, 동사의 중국 수수료는 홀세일 매출 기준으로 수취하므로 영향이 리테일 피해보다 적었던 것으로 보임.
-[미국/로열티/Acushnet] 미국법인 매출액은 글로벌 공급망 붕괴 영향이 지속과 판매 채널 재정비 영향으로 USD 기준 yoy -15% 역성장 전망. 영업이익은 매출 감소와 중장기 전략 수행을 위한 현지 신규 인력 채용으로 1분기와 마찬가지로 소폭 적자가 예상되며 로열티는 USD 기준 yoy +5% 성장 전망. Acushnet은 글로벌 골프 인구 저변 확대로 양호한 실적이 예상되나 지난 해 코로나 영향에 따른 이례적으로 고성장 부담으로 영업이익은 yoy 13% 감소 예상(USD 기준)

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