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월간 이벤트 - 전환사채 리픽싱 상향 조정의 영향

기술적분석 | 한화투자증권 박은석 | 2021-11-25 13:51:05

>> 사모 전환사채 리픽싱 상향 조정

전환사채 리픽싱 상향 조정이 시행되면서 1) 델타헤지 전략으로 인한 공매도 규모가 줄어들고, 2) 리픽싱 주기가 길어지고, 3) 전환사채 만기 수익률이 상승하고, 4) 공모 전환사채 발행이 늘어날 것으로 예상한다.



리픽싱으로 전환가가 상승하면 패리티와 델타가 하락하기 때문에 델타 헤지 전략을 실행하는 투자자는 공매도를 상환해야한다.

전환사채 투자자 입장에서 리픽싱 상향 조정은 공매도 가능 규모를 축소시키고 델타헤지 전략의 난이도를 높이지만, 일반 투자자 입장에게는 숏 커버가 유입될 수 있는 요인이다.



리픽싱 상향 조정이 생기면서 리픽싱 주기가 1~3개월에서 6개월~1년으로 늘어날 가능성이 존재한다.

주기가 늘어나면 전환가가 하향 조정된 후 리픽싱이 다시 발생하기까지 충분한 시간이 생기기 때문에 전환사채 투자자의 수익률이 높아질 가능성이 커진다.



그리고 전환사채의 만기 수익률이 이전보다 높아질 것으로 전망한다.

전환사채 리픽싱 상향 조정은 전환사채가 주식으로 전환될 수 있는 가능성을 낮춘다.

전환 사채 투자자들은 전환사채의 주식 전환 가능성이 낮아지는 만큼 높은 만기 수익률을 요구할 것으로 예상한다.



이번 리픽싱 상향 조정이 사모 전환사채에만 적용되면서 공모 전환사채 시장이 활성화될 것으로 기대한다.

전환사채 투자자들이 리픽싱 상향 조정을 피하기 위해 공모 전환사채로 관심을 옮길 수 있기 때문이다.




>> 전환사채 콜 옵션 행사 한도

콜 옵션 행사 한도가 생기면서 최대주주 및 특수관계인은 전환사채 발행 시 지분율만큼만 콜 옵션을 행사할 수 있게 됐다.

전환사채 콜 옵션 행사 한도가 정해지면서 발행 회사와 무관환 제 3자의 지분율이 높아지거나, 최대주주의 지분율이 과도하게 상승할 가능성이 줄어들었다.




>> 사모 신종자본증권 발행 전 공시 의무 강화

사모 신종자본증권 발행에 대한 공시 의무가 강화된다.

사모 신종자본증권은 증권신고서 제출 의무가 없어 발행 직전에 발행을 공시한 기업들이 존재했다.

주주 지분율을 희석할 수 있는 정보를 투자자에게 사전에 제공하지 않아 문제가 됐다.

발행 전 사전 공시 강화 규제는 오는 12월 9일부터 시행될 예정이다.




 
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