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아직 확인할 것이 남았다

기술적분석 | 유안타증권 김광현 | 2021-11-29 13:07:48

PART 1. Quant Idea

3분기 실적은 분기 기준 사상치였다.

하지만 증시의 반응은 미온적이었다.

이미 전망치가 이보다 더 높은 곳에 형성되어 있었기 떄문이다.

3분기 기록된 95.1%의 달성룰, 45.5%의 어닝서프라이즈 비율은 모두 올 들어 가장 낮은 수치였고, 작년 2~3분기와 비교해도 낮은 수치였다.

어닝쇼크가 빈번한 4분기를 앞두고 있다는 점에서 한국증시 전망치에 대한 신뢰도가 낮아질 수 있다는 점에 주목할 필요가 있다.

이미 22년 전망치는 하향 조정이 시작됐다.

1분기를 고점으로 하락 중인 이익증감률은 내년 3분기까지 하락이 지속될 전망이다.

이익 Cycle의 하락이 지속되고 있다.



수출 중심의 한국 경제에서 최근 악화되고 있는 무역수지는 경계 요인이다.

21~22년 한국의 GDP 성장률은 미국보다 낮을 것으로 예상되고 있다.

이는 하반기 들어 진행중인 한국증시와 미국증시의 디커플링을 설명한다.

한편, 최근 이슈가 되고 있는 인플레이션과 관련해서는 투입물가의 상승에 주목할 필요가 있다.

투임물가의 상승분을 산출물가에 전가하지 못한다면, 기업의 수익성은 낮아지게 될 것이다.

최근 재차 상승중인 임금의 상승 또한 부담스럽다.



2020년 한국증시는 글로벌 주요국 가운데 가장 높은 상승률을 기록했고, 올 6월까지도 빠른 상승을 보였다.

높았던 20년~21년 EPS증감률이 이를 뒷받침했다.

반면, (-)를 기록할 것으로 예상되고 있는 22년 EPS증감률은 하반기 이후의 한국증시 약세를 설명한다.

Valuation 수치는 여전히 부담이 없는 수준이지만, 이는 1)Double-counting과 2) 신규상장 에 의해 왜곡된 수치라는 점을 염두에 둬야 할 것이다.




PART 2. Model Portfolio

모델개편 작업(2020년 4월)을 통해 Fundamental 지표의 큰 틀을 Earnings, Valuation 2개 항목으로 줄였고, 최종 Fundamental score는 이들의 곱으로 계산되어 한 항목에서의 극단치 보다는 여러 항목에서 안정적인 Score를 기록한 종목이 높은 Score를 가질 수 있도록 설정했다.



여기에 非 Fundamental 지표로 분류한 Macro와 Style 지표로 구성된 MSG Score를 추가한다.

계산에 포함된 Style 지표는 수급지표(체결강도), 전망치달성률, 저PBR, 낙폭과대, 상승주도 등이며, 이 가운데 일부 지표는 특정 Signal이 발생할 때만 Final Score에 포함된다.

Signal이 발생할 경우 MSG Score는 최대값이 높아지도록 설정, 상시 포함 지표(Macro, 체결강도, 전망치달성률)의 영향력을 유지한 가운데 Signal이 발생한 지표의 영향력이 온전히 반영될 수 있도록 했다.



12월 Top Picks 업종으로는 해운, 철강, 소매/유통 업종을 제시한다.

철강 업종은 3분기 어닝서프라이즈가 가장 눈에 띄었던 업종이다.

최근의 주가 하락은 우려를 충분히 반영한 수준이라는 판단이다.

금리 상승 시기라는 점에서 Valuation 메리트가 높다는 점에서도 주목된다.

마트, 백화점, 편의점 모두 실적의 정상화가 진행중인 소매/유통 업종 또한 위드코로나 국면에서 관심을 높여야 할 업종이다.




 
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