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SK(034730) 다시 커진 주가 매력도. SK바이오팜과의 괴리 현상 오래가지 않을 것

종목리서치 | 하나금융투자 최정욱 강승원 | 2020-07-10 11:24:13

SK바이오팜과 주가 차별화가 발생하는 배경

SK에 대한 투자의견 매수와 목표주가 320,000원을 유지. SK바이오팜은 상장 이후 주가가 공모가 대비 320% 상승한 반면 지분 75%를 보유하고 있는 SK는 18%나 하락. SK바이오팜 주가 상승으로 SK NAV는 계속 상승할 수 밖에 없어 괴리율이 큰폭 확대 중. 주요 배경은 1) 상장 소식이 알려진 5월 중순이후 7월초 상장 직전까지 SK 주가는 약 63.2% 상승하면서 기대감을 선반영. 이후 재료 노출에 따른 모멘텀 소멸과 주가가 NAV에 근접하면서 valuation 부담 발생 2) 초기 유통주식 수 부족에 따른 수급 효과로 SK바이오팜이 급등하고 있지만 현 시총 16조원이 장기적으로 지속되기는 어려울 것이라는 시각(결국 NAV 기여도 축소, 방향성 하락 우려) 때문으로 추정


SK바이오팜 가치 상승분이 결국 SK valuation에 반영될 것

당분간 변동성이 심할 수 있어 SK바이오팜 가치를 SK 목표가에 바로 반영하지는 않았지만 SK바이오팜 현 주가 반영시 SK
NAV는 385,000원으로 상승하고, 50% 할인율을 적용한다고 해도 NAV는 350,000원으로 상장 이전보다 크게 상승할 수 밖에 없는 상황. 이 경우 주가와 NAV와의 괴리율은 30.4~37.8%로 확대. 최근 몇년간 괴리율이 30%를 상회한 적은 2019년 하반기와 3월중순 코로나 발생 당시 밖에 없으며 평균 괴리율은 22.5%로 낮았던 편. SK에 대한 저평가매력이 다시 부각될 수 밖에 없는 상태. 더구나 유통주식수가 13%에 불과해(기관 보호예수 해소는 주로 10월 이후) SK바이오팜 주가가 당분간 높게 유지될 가능성이 있다는 점에서 시장에서 바이오팜 가치 상승분을 점차 SK valuation에 인정해줄 것으로 판단


SK바이오팜 외에 SK에 남아 있는 추가적인 기대 요인은...

1) SK바이오팜 외에 SK실트론과 SK팜테코 IPO 가능성이 높은데다 2) 에어아시아지분 인수 협상 등을 비롯 모빌리티 기반
확보를 위한 신규 투자도 예상되며 3) 투자금 회수에 따라 실적과 별개로 DPS가 계속 상승할 것이라는 점은 추가 반등을
기대할 수 있는 요인. 4) 중장기적으로는 SK하이닉스 자회사 이전에 따른 NAV 확대 기대감도 상존. 5) 만약 SK바이오팜이
KOSPI 200 등의 주요 지수에 조기 편입시 SK바이오팜 수급효과가 SK로 전이되는 상황은 더욱 명확히 나타날 것. 지분을 충분히 확보하지 못해 tracking error 발생이 예상될 경우 패시브펀드들은 가장 근접한 대체주를 찾으려 할 것이기 때문


SK 일간챠트01/01 09:00

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