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삼강엠앤티(100090) 향후 풍력 발전 시장의 핵심은 해상 풍력

종목리서치 | KTB투자증권 김영준 | 2020-07-10 11:40:46

▶ Issue

풍력 발전기 하부 구조물 업체의 그린 뉴딜 수혜 점검


▶ Pitch

- 해상 풍력 발전기 하부 구조물 관련 매출 본격적으로 발생하며 흑자 전환 기대. 향후 글로벌 친환경 정책 확대에 따라 성장 지속 예상되며, 최근 이슈화 되고 있는 수소에너지 정책에서도 해상 풍력 부각될 것으로 전망

- 2020E PER은 10x 수준으로 풍력 발전 관련 업체 평균 18x 대비 약 45% 할인되어 있음. 풍력 Pure 업체들 대비 밸류에이션 할인 요인은 있으나 해상 풍력 발전기 관련 매출 비중 증가를 감안하면 현재 할인율은 과도하다는 판단. 실적 턴어라운드와 수주 성장성 고려시 풍력 Pure 업체들 대비 밸류에이션 할인 요인 축소 기대


▶ Rationale

- 1999년에 설립된 강관, 조선 기자재, 선박 개조, 플랜트 구조물(해상 풍력 하부 구조물) 전문 업체. 2019년 하반기부터 해상 풍력 하부 구조물 매출 발생하며 실적 개선 되고 있음

- 2020년 실적은 매출액 5,191억원(YoY +35%), 영업이익 320억원(YoY 흑전), 당기순이익 170억원(YoY 흑전) 전망. 올해부터 풍력 발전기 하부 구조물 매출 본격적으로 발생하고, 자회사 삼강에스앤씨의 영업 정상화에 따라 실적 개선 예상

- 2019년부터 현재까지 약 3,800억원의 해상 풍력 하부 구조물 수주를 받았으며, 향후 2,900억원의 추가 수주 또한 논의되고 있음. 해상 풍력 하부 구조물 특성상 진행 과정에서 약 50% 까지도 추가 수주가 발생함을 감안하면 실적 개선은 지속될 것으로 전망

- 전세계적으로 수소 경제가 논의되는 가운데 해상 풍력 발전이 주목 받을 것으로 예상. 최근 덴마크의 AP Moller-Maersk, SAS, DSV, DFDS, Orsted, 그리고 코펜하겐 공항 6개 사는 2023년까지 수소 생산을 위해 3GW 규모의 해상 풍력 발전 시설 건설 결정. 네덜란드의 로얄더치쉘 외 2개 회사도 2040년까지 10GW 규모의 해상 풍력 발전 시설 건설 결정. 수소 경제로 나아가는 과정에서 해상 풍력 발전의 중요성 부각되고 있음

- BNEF에 따르면 해상 풍력 시장은 2021년부터 2025년까지 연평균 18.1% 성장전망되며 육상 풍력 시장(6.7%) 대비 빠르게 성장할 것으로 전망. 해상 풍력 구조물업체인 동사 수혜 전망


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