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에스엘(005850) 21년 LED, GM 물량 회복

종목리서치 | DB금융투자 김평모 | 2021-02-26 10:55:25

Update

21년 LED 비중 확대 & GM 물량 회복: 20년 하반기 에스엘의 실적 개선을 이끌었던 국내외 고객사들의 물량 증가는 21년에도 계속될 전망이다.

우선 기아차 쏘렌토와, GMC Terrain의 생산이 21년에는 본격화될 예정이다.

하반기에는 현대차 싼타쿠르즈(가칭)와 GMC Seirra 등 픽업 트럭 생산 역시 시작된다.

그 동안 동사의 GM향 램프가 대부분 판매가 부진한 승용 부문에 집중되어 있어 테네시 법인이 고전했지만 21년에는 GM SUV 및 픽업트럭 납품을 통해 점진적인 개선이 예상된다.

21년에 공급을 앞둔 차량들이 대부분 판매량과 ASP가 높은 SUV 및 픽업트럭이라는 점 역시 고무적이다.

주요 차종들의 F/L 및 신차 등을 통해 LED 램프 적용 차종의 확대는 20년 대비 더욱 확대될 것으로 예상된다.

현대/기아차의 D세그먼트 이상의 신차들에는 LED 램프가 적용되고 있기 때문이다.

이에 따라 동사의 LED 램프 매출 비중은 19년 18%, 20년 25%를 거쳐 21년에는 35%까지 증가할 것으로 전망한다.




Comment

21년 수익선 회복 본격화: 20년 1분기부터 3분기까지 동사의 품질 보증 비용은 약 100억원정도 환입되어 전사 수익성 향상에 기여했다.

21년에는 품질 비용 환입을 감안하지 않더라도 물량 및 ASP 증가 효과로 램프부문의 영업이익률은 약 6% 수준까지 회복될 것으로 예상한다.

램프부문의 수익성 개선을 감안해 1년 매출 및 영업이익 추정치를 기존 대비 각각 13%, 99% 상향한다.




Action

여전히 저평가 구간: 21년 FWD EPS 2,815원에 Target PER 10배를 적용해 목표주가를 28,000원으로 상향한다.

연초 이후 주가 상승에도 불구하고, 글로벌 램프 경쟁사들의 21년 FWD PER가 10~15배 수준임을 감안하면 동사의 주가는 여전히 저평가 상태이다.

투자의견을 BUY로 유지한다.




에스엘 일간챠트01/01 09:00

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