▶ Issue

추정치 update 및 투자의견 점검


▶ Pitch

- 운임은 오히려 재차 오름세를 보이는 등 약세 전환 기미 없음. 운임 peak-out 우려에 관망하기보다는 2021년 실적 체력이 주가에 빠르게 반영될 필요. 1Q21E 실적 대호조(OP 0.9조원)를 앞두고 있으며, 글로벌 선사들 valuation을 감안시 아직도 저평가

- 21E EBITDA 2.8조원 예상. 글로벌 피어 평균 수준인 EV/EBITDA 5.5x 적용하여 목표주가 2.4만원으로 상향, 업종 top-pick 의견 유지


▶ Rationale

- 1Q21E 매출액 2.26조원(YoY +72.5%, QoQ +13%), 영업이익 8,823억원(YoY 흑자전환, QoQ +56%, OPM 39%)으로 추정. 고정 운임보다는 spot 운임에 더욱 민감한 유럽향 운임이 2020년 11월 부로 폭등, 10월 TEU당 약 $1,000 수준에서 2021년 2월 중순 현재 $4,109로 4배에 달하고 있음. 2020년 하반기 실적 호조 배경인 미주향 운임은 약 $4,000/FEU 수준에서 큰 하락없이 견조함을 보여주었음. 2개월 lagging 반영한 1Q21 연료유 투입단가는 QoQ +16~17% 상승하겠으나, 이로 인한 QoQ 비용 상승분은 약 130억원에 그칠 전망. 매출액 증분에 비하면 비용상승분 미미