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SK하이닉스(000660) 리스크 관리가 좀더 필요한 시점

종목리서치 | 하이투자증권 송명섭 | 2021-10-15 10:49:04

목표주가를 12 만원으로 하향

내년 영업이익 전망치를 기존의 10.4 조원에서 10.1 조원으로 하향함에 따라 SK 하이닉스에 대한 목표주가를 기존의 25,000 원에서 120,000 원으로 조정한다.

신규 목표주가는 당사의 동사 내년 예상 BPS 94,999 원에 지난 5 년 간의 평균 P/B 배수 1.29 배를 적용하여 도출한 것이다.

매크로 경기와 반도체 업황의 둔화가 예상되는 현재 시점에서 동사 목표주가 산정을 위해 평균 이상의 배수를 적용하는 것은 적절치 않은 것으로 판단된다.




3Q21 영업이익 전망치를 4.2 조원으로 소폭 하향

동사 3Q21 매출과 영업이익을 12.0 조원과 4.2 조원으로 신규 전망하며 이는 기존 예상치인 12.1 조원과 4.3 조원에서 소폭 하향 조정된 것이다.

단 당사 기존 실적 예상치가 원-달러 환율 1,150 원에 기반한 것이었고, 실제 3Q21 평균 환율은 10 원가량 높았음을 감안할 필요가 있다.

3Q21 에는 1H21 과 달리 동사 출하 증가율이 기존 가이던스를 크게 상회거나 ASP 상승률이 시장 전망치를 상회하는 모습이 나타나지 못했을 것으로 추정된다.

3Q21 고정거래가격 인상폭에 대한 일부 고객들과의 이견에 따라 출하 증가가 다소 여의치 못했을 것으로 보이기 때문이다.

IT 수요 둔화 및 일부 부품 부족 문제와 함께 고객들의 Memory 반도체 재고 증가가 3Q21 부터 동사 실적 성장세에 영향을 주기 시작한 것으로 판단된다.




4Q21 영업이익 4.5 조원 전망

4Q21 까지는 동사 실적 개선세가 이어질 것으로 추정된다.

4Q21 DRAM, NAND Blended ASP 가 각각 4%, 3% 하락할 전망이나 DRAM, NAND 출하 증가율이 8%, 10%를 기록하고 원-달러 환율의 추가 상승이 나타날 것으로 보이기 때문이다.

4Q21 DRAM 부문별 고정거래가격 하락폭은 PC, Server DRAM 한자리수대 중후반, Mobile DRAM 한자리수대 초중반 수준일 것으로 예상된다.

다만 Server 향 DRAM, SSD 부문에서 출하 증가를 위한 반도체 업체들 간 경쟁이 벌어질 경우, 현재 예상치보다 좀더 큰폭의 가격 하락이 발생할 가능성이 있다.




SK하이닉스 일간챠트

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