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솔루엠(248070) 수주잔고가 쌓인다

종목리서치 | 하이투자증권 고의영 | 2021-10-15 10:50:34

기업설명회 후기

투자의견 Buy, 목표주가 38,000 원을 유지한다.

목표가는 기존과 같이 SOTP 로 산정했다.

지난 10/6~10/7 기관투자자를 대상으로 기업설명회를 진행했다.

주요 관심사는 ① ESL 수주 및 고객사 현황 ② 삼성전자 TV 생산/출하 부진에 따른 실적 영향, ③ 전자부품 부문의 신규 거래선 확보 등이었다.

ESL 수주: 수주잔고 확대 속도가 빠르다.

2Q21 8,000 억원 → 3Q21 1.2 조원으로 확대됐다.

유럽 및 일본의 리테일 업체로부터 수주에 성공했다.

수주잔고는 향후 3 년에 걸쳐 인식될 계획이다.

연평균 4,000 억원 규모다.

이를 감안한 ICT 부문 매출은 '21 년 2,479 억원 → '22 년 4,542 억원으로 전망되며, 이익 레버리지를 감안한 동기간 OPM 은 8.8% → '22 년 12.8%로 추정된다.

'22 년 전사 매출의 29%, 영업이익의 54%가 ICT 사업에서 창출될 전망이다.

TV 부품 업체에서 ESL 업체로의 인식전환은 현재 진행형이다.

TV 출하 부진: 당사가 이전 보고서에서 하방 위험으로 언급했던 부분이기도 하다.

삼성전자 TV 생산/출하는 점진적으로 정상화되고 있는 것으로 파악되나, 3 분기는 2 분기 대비 개선이 크지 않았던 것으로 보인다.

이에 더해, 고객사가 프리미엄 TV 위주의 생산 전략을 고수함에 따라 중저가 제품 위주로 채용되는 3 in 1 Board 매출이 계획 대비 저조했던 것으로 파악된다.

다만 이는 2 분기 실적 쇼크 과정 당시부터 시장이 인지하고 있는 요인이므로 새롭지 않다.

오히려 고객사가 상반기 부진을 만회하기 위해 11 월까지 TV 생산 계획을 줄이지 않을 것임에 주목한다.

당사는 삼성전자의 TV 출하를 1Q21 11M → 2Q21 9M → 3Q21 9.5M → 4Q21
12M 로 보고 있다.

거래선 다변화: 12 월부터 북미향 슬림파워모듈 양산이 시작된다.

이는 ‘22 년 상반기 전자부품 사업 외형 성장에 이바지할 전망이다.

규모는 1,000 억원 이상이다.

한편, TV 향 부품도 기존 삼성전자 위주의 매출 구조에서 탈피하기 위해 중화 업체로의 거래선 다변화를 전개 중이다.

9 월부터 일부 매출이 시작된 것으로 파악된다.

아직 매출 비중이 크지 않지만, 여타 고객사향으로 Reference 를 확대하는 원년이 될 것으로 판단한다.




Buy & Hold 의견 유지

3 분기 실적은 매출 3,291 억원(-8.4%YoY, +41.1%QoQ), 영업이익 103 억원(-53.4%YoY, 영업이익률 3.1%)으로 컨센서스를 하회할 전망이다.

당사 기존 3 분기 추정치 대비 매출은 -14.8%, 영업이익은 -32.7% 조정했다.

선술하였듯 삼성전자 TV 출하 부진의 영향이 주요하다.

다만 이는 이미 시장에서 인지 중인 하방 위험이며, 9 월을 기점으로 전방의 생산 물동 개선이 감지된다는 점에서 바텀-아웃 관점으로 바라볼 수 있다.

향후 주가 흐름에 중요한 것은 ESL 수주 잔고 및 실적 추이, 파워 부문의 거래선 다변화 전개 과정인 것으로 판단한다.

이들을 통해 내년 전사 영업이익이 +177% 성장한 1,053 억원에 달할 전망이기 때문이다.

Buy & Hold 의견을 유지한다.




솔루엠 일간챠트

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    솔루엠 23,800 ▲ 900 3.93% 더보기    
 
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