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삼성화재(000810) 경상적 이익은 과거 최고실적을 상회하는 1.1조원 예상

종목리서치 | BNK투자증권 김인 | 2021-10-15 13:35:00

3Q21 Preview: 순이익 +55%YoY로 3,000억원 상회 예상

3Q21 당기순이익 +55.8%yoy(-2.5%qoq)인 3,048억원 예상. 자동차보험 성장률 지속 및 손해율 큰 폭 하락과 특히 경쟁완화에 따른 신계약상각비 감소와 절판효과 소멸로 사업비율이 하락하면서 보험영업손익(3Q20 -1,963억원 → 2Q21 -382억원 → 3Q21 -391억원) 큰 폭 개선에 기인. 투자영업이익 (3Q20 4,826억원 → 2Q21 4,906억원 → 3Q21 4,822억원)은 소폭 감소를 예상하나 금리상승을 감안하면 이익체력이 개선된다는 점에서 긍정적 3Q21 경과보험료 -0.3%yoy(+0.0%qoq)인 4조 6,221억원 예상. 보험요율 인상효과 축소 및 높은 기고효과로 자동차보험 성장(+5.0%yoy)은 둔화되는 가운데 전분기 3세대 실손보험 절판에 따른 역기저효과와 손익 중심의 영업 전략에 따라 장기보험료의 마이너스 성장 지속에 기인. 다만 큰 폭으로 감소하였던 일반보험은 소폭 증가전환 예상. 3Q21 COVID-19 영향이 지속되는 가운데 차량기술 고도화 및 시내 차량속도 제한 등에 따른 사고율 하락, 사망자 및 중상자 비중 축소가 지속되면서 자동차보험 손해율(-6.5%pyoy인 79.2%) 하락은 지속되고 있음. 더불어 수익 및Underwriting 중심의 전략에 따라 낮은 수준의 장기보험 손해율도 지속될 전망. 이에 따라 전체손해율은 2009년 이후 3분기 기준 최저수준인 80.2%(-3.0%pyoy) 예상


투자의견 BUY 및 목표주가 300,000원으로 상향 조정

자동차보험제도 개선 방안이 2022년 중 시행될 예정이어서 당초 예상과 달리 자동차보험 실적개선이 지속될 전망. 특히 사업비율 하향안정화도 지속되면서 당기순이익 +59.6%yoy인 1.2조원의 역대 최대실적 예상. 2022년 이후에도 경상적 이익수준이 과거 최대실적을 상회하는 1.1조원으로 상향되었다는 점과 주주친화정책 강화(배당성향 50%)에 따른 6% 큰 폭 상회하는 배당수익률도 긍정적. 이에 따라 투자의견 BUY 유지하며, 이익증가를 반영하여 목표주가 300,000원(최근 5년간 평균PBR 0.8배 적용)으로 상향 조정함


삼성화재 일간챠트

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