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카카오페이(377300) 산업성장에 따른 멀티플 확장국면

종목리서치 | SK증권 최관순 | 2021-11-30 11:31:03

높은 성장세 확인할 2021 년, 턴어라운드 2022 년부터

카카오페이는 국내에서 최초로 간편결제를 도입한 회사로 결제서비스, 금융서비스, 기타 서비스로 매출이 구성되어 있다.

21 년 3 분기 카카오페이의 실적은 금리, 한도 등 대출 규제로 인한 금융서비스 매출 부진과 마케팅비용 증가로 영업적자를 기록했으며, 4 분기에는 상장 이후 주가 상승에 따라 주식보상비용 증가로 영업적자가 이어질 전망이다.

하지만 2021 년 영업수익 증가율은 60%를 상회하며 높은 성장세를 확인할 것이며, 2022년은 영업이익 흑자전환이 예상된다.




새로운 밸류에이션 접근 필요

상장 당시 공모가 90,000 원에 대한 고평가 논랃이 있었지만 현재 주가는 20만원을 상회하고 있다.

2022 년 기준 PER 은 700 배가 넘고, PBR 은 100 배가 넘는 등 전통적인 밸류에이션 방법으로 현 주가를 설명하기는 어렵다.

카카오페이는 새로운 플랫폼을 통해 새로운 비즈니스 모델을 구축한 만큼 밸류에이션도 새로운 방법으로 접근하는 것이 바람직하다는 판단이다.




투자의견 중립, 목표주가 210,000 원(신규편입)

카카오페이에 대한 투자의견 중립과 목표주가 210,000 원을 제시한다.

2022 년 예상 영업수익에 Target PSR 42.8 배(다음 상장 직후 1 년 평균 PSR)를 적용하여 산정하였다.

카카오페이 상장 초기 모습이 다음 상장 초기와 유사하게 성장성과 확장성에 대한 기대감이 최고조로 달하는 시기이다.

최근 12 월 코스피200 특례편입 기대감으로 급격하게 주가가 상승하면서 추가적인 주가 상승여력 고려해 투자의견은 중립으로 제시하나, 중장기 성장에 대한 가시성은 매우 높다고 판단한다.




카카오페이 일간챠트

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