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화승엔터프라이즈(241590) 새 신 신고, 새 옷 입고

종목리서치 | 유진투자증권 이해니 | 2022-05-27 13:38:28

아디다스 연간 매출액 가이던스 11~13% 전년대비 성장

당사의 주요 바이어 아디다스는 연간 매출액 11~13% 전년대비 성장 가이던스를 주었다.

서방 국가(EMEA, 북미)의 리오프닝으로 인한 수요 회복과 함께 신제품 라인 판매 호조가 이어지고 있다.

하지만, 중국의 도시 봉쇄 영향으로 공급망 차질이 지속되어 서방 국가 납품 물량에까지 영향을 미치고 있다.

또한, 중국 대도시(상해, 북경) 트래픽 급감으로 매출 감소 가능성도 매우 높다.

다만, 미국 소매 신발 재고액이 하락하는 시그널이 목도되었다.

아직 신발 Re-stocking을 말하기는 이르지만, 축구, 러닝, 아웃도어 액티비티가 가능한 환경이 되었다.

스포츠 브랜드에게는 특수인 11월 카타르 월드컵도 기대되는 모멘텀 중 하나다.




2022년 영업이익은 769억원(+983.5%, 이하 yoy) 추정

2022년 전체 매출액은 1.50조원(+31.9%, 이하 yoy), 영업이익은 769억원(+983.5%)을 전망한다.

1) 작년 7월부터 실적 악화를 야기한 베트남 셧다운 영향은 점차 줄어든다.

1분기를 기점으로 베트남 가동률은 90%대 초반을 되찾았다.

경상수준인 2019년 평균 90% 후반대의 가동률과 비교하면 양호한 수준이다.

타 국가 가동률은 중국과 인도네시아 각각 70%대 초반, 90%대 초반으로 추정한다.

2) 매출 포트폴리오가 다각화(신발 ~ 의류, 아디다스 ~ 나이키)된다.

신규 인수한 의류 OEM 공장은 나이키를 바이어로 보유하고 있다.

2 분기부터 연결 실적에 반영될 것으로 보인다.

신규 인수 공장은 연간 매출액 1,000억원, 영업이익률 4~5% 수준의 실적을 내고 있다.




목표주가 21,000원으로 하향, 투자의견 ‘매수’ 유지

목표주가는 21,000원으로 하향, 투자의견은 ‘매수’를 유지한다.

2022 12MF 실적 기준 EPS 1,240원에 Target PER 17배를 적용했다.

Target PER은 중국 OEM 피어(Feng Tay)의 12개월 Fwd PER에 10% 할인을 적용했다.

가동률 정상화, 신규 사업 실적을 확인하고 접근한다.




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