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DL(000210) Kraton 인수 효과: ˝이익 x2배, 고유가, 친환경˝

종목리서치 | 한화투자증권 전우제 | 2022-05-27 13:54:28

3/15일부로, Kraton(기존 미국 화학 상장사)이 그룹에 100% 인수, 연결 편입되었다.

이익 확대와 유가 안정성이라는 두마리 토끼를 잡았다.




Kraton 인수로, 이익 체력 x2배

(미)Kraton 인수로 동사의 매출/이익 체력은 2배 이상으로 확대됐다.

2019~21년(평균) DL/Kraton의 매출액은 각각 2.04조/2.07조원이다.

“만약 Kraton 인수가 반영되었다면,” DL의 2021년 실적은: 매출액 4.6조원(+95%), 영업이익 5,163억원(+133%), 순이익 5,059억원(+63%)을 기록했을 것이다.




고유가에 강한 친환경 회사로 진화

기존 DL은 유가 상승에 취약했다.

고유가에 실적이 둔화되는 NCC계 “DL케미칼”이 매출에서 62%를 차지했기 때문이다.


반면, “Kraton”은 고유가에 실적이 개선되는 구조다.

원재료가 에탄 및 소나무 펄프 부산물이기 때문이다.

인수 후 DL(연결)의 매출구조에서, DL케미칼(매출 31%)은 저유가 수혜, Kraton Chemical(매출 22%)은 고유가 수혜로 사업 포트폴리오가 개선된다.




TP 9.3만원(Upside +52%) 유지. 이익/밸류에이션 모두 상승

인수 비용이 모두 제거되는 3Q부터 DL의 1) 절대 매출 체력은 2배로, 2) 이익체력은 2배 이상으로(고유가) 확대될 것이다.

이익이 성장되는 만큼, 그리고 이익이 안정화된 만큼, Valuation은 상향되어야한다.




DL 일간챠트

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