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아이에스동서(010780) 좋은 실적 유지를 기대

종목리서치 | 현대차증권 김승준 | 2022-05-27 14:01:46

1Q22 실적: 매출액 5,899 억원, 영업이익 1,117 억원(OPM 18.9%)

- 아이에스동서 1Q22 연결 매출액 5,899억원(+90.2%yoy), 영업이익 1,117억원(+177.2%yoy). 건설부문 매출액 4,542억원(+123.4%yoy), 영업이익 1,038억원(OPM 22.9%)를 기록. 안양지식산업센터가 인도기준으로 매출액 1,927억원 인식. 자체현장 GPM 34.8%, 도급현장 GPM 15.9%를 기록
- 환경에너지솔루션 인수에 따라 올해부터 연결로 실적이 편입. 1Q22 매출액 400억원 영업이익 14억원(OPM 3.5%)만큼 환경부문 실적에 추가
- 해운부문은 1분기 BCI 지수 급락으로 실적이 감소 영향
- 콘크리트 부문은 파일은 흑자를 기록했으나 PC부문에서 적자를 기록. 2분기 변경계약 후 1분기 손실분 정산 예정


2Q22 추정: 매출액 5,674 억원, 영업이익 958 억원(OPM 16.9%)

- 아이에스동서 2Q22 연결 매출액 5,674억원(+69.2%yoy), 영업이익 958억원(+87.2%yoy)로 추정. 건설부문 매출액 4,150억원(+104.0%yoy), 영업이익 747억원(OPM 18.0%)로 추정. 안양지식산업센터 인도기준 잔여 금액(1,400억원)을 매출액으로 일시 인식할 것으로 추정. 다만 원부자재가격 상승이 2분기 예정원가율 조정으로 이어질 것으로 판단, 마진 약 3%p 하락 추정. 해운부문은 BCI 지수의 재차 상승을 반영했으며, 콘크리트 부문도 출하량 개선, 2분기 변경계약 등으로 흑자 전환을 예상
- 리스크 요인으로 지방 미분양을 유심히 볼 필요가 있음. 울산 뉴시티 에일린의 뜰 2차의 경우 계약율이 30% 미만 수준이며, 최근 분양한 고양 덕은지구 오피스텔의 경우 분양률이 낮은 것으로 예상. 부동산 구매 심리 악화에 따라, 분양가격이 시세와 비슷하거나 비싼 경우 분양률이 낮은 경우가 발생. 이는 진행기준 매출액 인식에 어려움을 줄 수 있는 상황으로, 지속적인 미분양 모니터링이 필요


투자의견 BUY, 목표주가 70,000 원을 유지

- 투자의견 BUY, 목표주가 70,000원을 유지. 목표주가는 22년 EPS 추정치에 Target P/E 10배를 적용


아이에스동서 일간챠트

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