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[건설] 2022년 건설 전망 : 익숙하지만 좋아지는 요인들

분석리서치 | 유안타증권 김기룡 | 2021-11-30 13:06:07

2022년, 실적 레벨이 재차 높아지는 한 해

2022년, 주요 건설사의 실적은 1) 주택/건축 부문의 안정적인 이익 성장 2) COVID-19에 기인한 해외 Project 추가원가 반영의 기저효과 3) 해외 대형 Project 기성 확대 및 원가율 개선으로 이익 레벨이 재차 높아지는 한 해가 될 것으로 전망한다.

주요 EPC 4개사 합산 실적은 매출액 48.5조원, 영업이익 3.5조원으로 전년대비 각각 13%, 25% 증가할 것으로 추정한다(2021년 4분기 추정치 기준). 영업손익 추정의 가장 큰 변수인 해외 추가 원가 이슈는 여전히 COVID-19 관련 불확실성이 상존하나, COVID-19를 전후(4Q19 vs 3Q21)로 한 각 사의 주요 해외 Project의 미청구공사 및 공사미수금은 크게 확대되지 않았고 2020~2021년 일부 Project의 관련 손실 선반영 측면에서 전년대비 확대되지는 않을 것으로 추정한다.




주택 분양, 해외 수주 개선 전망

2021년, 분양가 인상 기대감 등으로 인한 서울 아파트 분양 급감은 대형사 중심의 서울 정비시장 분양 지연과 주요 업체들의 주택 가이던스 하향의 원인이 되었다.

역으로, 2022년 분양 실적은 (후분양을 가정하더라도) 관련 물량이 반영되며 각 사의 주택/건축 부문 실적 개선 흐름 및 기반을 이어갈 전망이다.

2022년 대선을 앞두고 주요 여/야 후보의 부동산 공약은 공통적으로 ‘공급 확대’ 를 강조하고 있으며 서울시 역시 민간 주도의 ‘신속통합기획’을 발표하며 정비사업의 진행 속도를 높이기 위한 참여를 독려하고 있다.



2021년 유가 반등 및 원자재 가격 상승은 2022년 해외 수주 회복에 기대감을 높이는 요인이 될 전망이다.

주요 산유국의 재정균형유가와 빠르게 갭을 축소한 유가 상승 흐름은 국내 건설사의 후행적인 수주 확대의 전제 조건이 될 전망이다.

주요 중동 국가의 재정수지 개선 및 투자확대와 더불어 COVID-19 안정화 가능성에 기인한 해외 각국의 토목/인프라 등 건설 투자 확대 역시 해외 수주 회복의 긍정적 요인이 될 전망이다.




업종 ‘비중확대’, 최선호 현대건설, 차선호 GS건설, 관심종목 DL이앤씨

건설업종에 대한 ‘비중확대’, 업종 내 현대건설과 GS건설에 대해 각각 최선호주, 차선호주 의견을 유지하며 관심종목으로 DL이앤씨를 제시한다.

주택 사업을 중심으로 한 실적 성장과 해외 수주, 신사업의 모멘텀을 누릴 수 있는 종목 중심의 투자가 유효할 것으로 전망한다.



현대건설은 올해 괄목할만한 주택 분양 실적과 해외 대형 현장의 공정 본격화로 뚜렷한 실적 성장세를 시현할 것으로 전망한다.

지역/공종별로 다변화 된 수주 역량을 바탕으로 한 해외 수주 실적과 해상풍력, 소형모듈원전 등 신사업 분야의 확대는 긍정적 요인으로 판단한다.



GS건설은 주택 중심의 성장과 플랜트 인력 조정을 통한 고정비 부담 완화, 해외 추가원가 기저효과로 뚜렷한 이익 개선을 시현할 것으로 전망한다.

신시장 분야인 호주 NEL 수주를 통한 실질적 성과, 2차전지 재활용 등 신사업 모멘텀 역시 유효할 것으로 판단한다.



DL이앤씨는 분할 이후 주주환원 강화 등 과거(대림산업) 멀티플 할인 요인 축소와 이익 성장, CCS를 비롯한 신사업 분야의 모멘텀 등을 고려한다면 과도한 저펑가 구간으로 판단한다.

현 주가는 2022년 기준 PER 3.3x, PBR 0.53x에 불과한 상황이다(ROE : 15.1%)


 
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