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미래에셋대우(006880) 산도 높고, 골도 깊다

종목리서치 | 이베스트투자증권 박혜진 | 2019-01-18 13:35:51

4분기 순이익 595억원(QoQ-19.4%, YoY-38.6%) 전망

동사의 4분기 실적은 컨센서스 658억원 대비 하회할 전망이다.

우리는 지난 3분기 리뷰 자료에서 동사의 2018년 연간 순이익을 5,900억원에서 5,280억원으로 -10.5%하향한 바 있는데 기대치를 이보다 더 낮춰야 할 듯하다.



동사는 지난 12월 27일 공시를 통해 영업실적에 대한 전망을 정정하였는데 법인세차감전순이익 기준 기존 1조원에서 6,000억원으로 낮췄다.

3분기부터 시장상황이 악화된 데 따른다.

회사는 오차범위 500억원으로 2018년 법인세차감전순이익 5,500~6,500억원 사이가 될 것으로 예상하였다.

동사의 3분기까지 법인세차감전순이익은 5,417억원으로 회사의 전망대로라면 4분기 순이익은 최소 83억원에서 최대 1,083까지 발생할 수 있다.



실적이 우리의 추정과 컨센서스를 하회하는 이유는 1) 거래대금 감소, 2) IB 비수기, 3)상품운용수익 감소에 기인한다.

거래대금은 4분기 8.8조원으로 3분기대비 -6.1%, 전년동기 대비 -25.1%감소하였다.

이에 따른 브로커리지수익 감소는 불가피 하며 IB는 연말이 비수기임에 따라 상고하저 흐름을 보일 것이다.



동 부문은 ECM, DCM, IPO 및 대체투자 관련 수수료수익 모두 감소할 것으로 예상한다.

하지만 동사의 대체투자관련 수익은 2018년 1분기부터 본격적으로 증가하여 3분기보다 감소하긴 해도 전년동기대비 60%이상 증가할 것이다.



상품운용수익은 금리변동성 확대에 따른 채권운용수익 감소와 국내 및 글로벌 지수 또한 변동성이 증가하여 상반기 대비 부진할 전망이다.

국내지수변동성 확대는 신용융자 잔고 감소에도 영향을 미쳐 관련 이자수익도 감소할 것이다.




3분기부터 낮아진 눈높이, 2019년은 숙제의 한해

최대자본인 만큼 눈높이도 높았다.

하지만 기대감이 컸던 만큼 이익 변동성도 커져 3분기부터 실적에 대한 기대감이 낮아졌다.

물론 지난해 IB는 크게 두각을 나타냈다.

하지만 그걸론 부족하다.

2017년 12월 15일 증자 이후 약진하기에 1년은 아직 짧다는 판단에 기존 투자의견 buy를 유지한다.

2019년은 IB뿐만 아니라 모든 영역에서 선전하는 모습을 보여줘야 할 것이다.





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