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동화기업(025900) 아쉬운 실적, 그러나 베트남 업황 회복은 위안

종목리서치 | 키움증권 이동욱 김민선 | 2019-10-17 13:20:19

전방산업 불확실성에 따른 국내 목재사업 부진 지속

동화기업의 2분기 실적은 매출액 1,869억원(YoY +10.1%, QoQ +0%), 영업이익 143억원(YoY -34.3%, QoQ -8.7%)으로, 시장 컨센서스(영업이익 186억원) 및 당사 추정치를 하회했다.



이는 1) 최근 분양가 상한제 시행 계획 등 건설 업종의 불확실성으로 인한 구매 업체들의 위축된 구매 심리로, 동사의 고부가 친환경 E0 등급 이상 PB 제품 판매 비중이 감소하며 제품 믹스가 악화되었고, 2) 동사의 정기보수 기간이 예년 대비 소폭 길었으며, 3) 파낙스이텍의 3분기 실적이 주요 고객사의 중소형 전지 매출이 부진함에 따라 기대치를 하회하였기 때문이다.




베트남 업황의 회복은 위안

베트남 VRG Dongwha는 3분기 영업이익률이 20%에 육박하는 것으로 추정되며, 원재료 수급 차질에서 벗어나 업황 회복세에 있다.

또한 동사의 국내 소재사업 실적 악화가 판매 물량 감소보다는 판매 가격 악화에 기인하는 점을 고려하면, 제품 수요는 견조한 상태로 판단되며 이에 따라 추가적인 실적 악화는 제한적일 것으로 보인다.

파낙스이텍의 실적 부진도 비교적 수요가 안정적인 중소형 전지 판매 둔화에 기인하는바, 4분기에는 기저효과를 고려한 추가적인 개선이 기대된다.




투자의견 BUY, 목표주가 3만원 유지

동화기업에 대해 투자의견 BUY, 목표주가 30,000원을 유지한다.

현재 국내 소재사업의 업황은 부진한 상황이나, 동사는 성장성이 높은 베트남 지역에서 높은 시장 점유율을 기록하고 있으며, 최근 업황 회복을 감안한 베트남 북부Thai Ngyuen 지역 신공장(2020년 하반기 완공, 2021년 가동 계획) 효과를 고려하면, 동사의 실적은 빠르게 성장할 것으로 전망된다.



또한 동사는 전해액 고객사 다변화를 위해 고객사의 추가 확보를 추진 중에 있으며, 향후 이로 인한 물량 증대 효과도 예상된다.




동화기업 일간챠트

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