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SKC코오롱PI(178920) 1Q20 Preview 와 최대주주 변경 의미

종목리서치 | 메리츠종금증권 주민우 서승연 | 2020-03-09 14:11:33

1Q20 Preview: 방열필름 수요 강세 덕에 선방

1Q20 매출액과 영업이익은 컨센서스를 각각 14%, 15% 하회할 전망이다.

최근 코로나19 영향으로 중국 내 스마트폰 생산차질이 발생한 점을 감안하면 선방한 실적이다.

FPCB향 PI필름이 관련 영향을 받아 부진할 전망이나, 방열필름향 PI필름은 아이폰 신규모델(아이폰9) 출시를 앞두고 꾸준한 주문이 이어지고 있어 견조한 실적이 예상된다.

1Q20 PI필름 가동률 또한 70%후반~80%초반이 유지되고 있어 방열 필름 수요 강세를 뒷받침 한다.

아이폰9은 LCD를 탑재한 중저가 모델이지만, 아이폰8 (2017년 출시)의 설계를 기반으로 하고 있다.

아이폰8은 애플이 방열필름 탑재량을 대폭 확대시켰던 모델이다.

2020년 아이폰9 판매량은 최소 3천만대 이상으로 추정돼 방열필름향 PI필름의 실적 개선에 큰 기여를 할 전망이다.




최대주주 변경의 의미: 1) 새로운 기회, 2) 배당 확대

3월 6일 SKC코오롱PI의 최대주주가 변경됐다.

글랜우드 PE는 주당 38,219원에 SKC코오롱PI 지분 54%를 인수했다.

글랜우드PE는 짧은기간에 기업가치를 끌어올려, 전략적 투자자(SI)에게 매각하는 전략을 주로 펼쳐왔다.

동양매직(현 SK네트웍스)과 한라시멘트(현 아세아시멘트)가 대표적이다.

최대주주가 PE라는 특성을 감안시 PI필름의 적용처 확대, 고객사 확대, 비효율 제거 등 회사 가치 향상을 위한 적극적인 노력이 예상된다.

뿐만 아니라 배당성향의 확대 (배당성향 70%→70% 이상)도 기대된다.

배당성향 100% 가정시, 현주가 기준 배당수익률은 2020년 4.6%, 2021년 5.3%다.

투자의견 Buy를 유지하고, 적정주가를 48,000원으로 14% 상향한다.

1Q20 일시적인 실적 하향을 반영해 2020년 순이익을 6% 하향했으나, 최대주주 변경 프리미엄과 배당확대를 반영해 멀티플을 기존 24.8배(2017~19년 평균 20% 할인)에서 30.8배(할인없음)로 변경했다.

현재 주가가 최대주주의 인수단가보다 낮다는 점을 기억할 필요가 있다.




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