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동화기업(025900) 생각보다 좋을 실적

종목리서치 | 흥국증권 김승준 | 2020-06-09 14:35:25

2Q20 추정치: 영업이익 160억원(OPM 8.7%)

동화기업 2Q20 추정치는 매출액 1,838억원(+8.2%yoy), 영업이익 160억원(+1.9%yoy)이다.

2분기 MDF와 PB가 기대 이상으로 판매될 것으로 전망한다.

또한, 중국 내 코로나 신규 확진자 수 감소에 따라 전해액 공장이 원활히 가동되고 있는 것으로 파악된다.




상반기 기대 이상의 가구 판매→MDF 증가

상반기 기대이상의 가구 판매가 진행 중이다.

2~4월 가구 소매판매가 전년동기대비 평균 17.1% 증가했다.

온라인 가구 판매가 증가했고, 오프라인 가구 판매는 부진했다.

온라인, 특히나 모바일을 통해 판매되는 가구들의 특징은 저가형(저관여 제품)이다.

저가형 가구들은 PB와 MDF가 많이 사용되기 때문에 동화기업이 수혜를 받을 수 있다.

이런 상황에서 원재료인 목재와 폐목의 가격 하락으로 마진 스프레드가 커진 상황이다.

국내 MDF 및 PB 판매 증가에 따라 2분기 실적도 좋을 것으로 기대된다.

그리고 기타로 자사주 매각에 따른 처분이익 약 100억원이 영업외수익으로 발생할 것으로 전망된다.




투자의견 Buy 유지, 목표주가 32,000원으로 상향

동화기업 투자의견 Buy을 유지하며, 목표주가를 기존 21,000원에서 32,000원으로 52.4% 상향한다.

목표주가는 SOTP로 추정했다.

MDF/화학소재 부문 EV/EBITDA 8.0배와 파낙스이텍(2차전지 전해액) EV/EBITDA 30배를 적용했다.

가구 판매 호조에 따른 밸류에이션 상향과 2차전지 밸류에이션을 상향했다.

동화기업은 시간을 오래 두고 봐야할 기업이다.

동화베트남과 파낙스이텍의 공장 증설에 따른 이익 기여가 뚜렷하기 때문이다.

다만, 실적 증가 시점이 2021년부터 본격화될 것으로 보인다.




동화기업 일간챠트

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