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디에이피(066900) 경쟁사는 없어지고 폴더블도 붙었다

종목리서치 | 이베스트투자증권 이왕진 | 2020-06-15 11:51:50

스마트폰 HDI 익스포져가 가장 큰 업체

디에이피는 PCB 제조 업체로 스마트폰 향 메인기판과 전장향 기판을 주로 생산하는 업체이다.

산업 內 다른 peer 들과 달리 스마트폰 향 매출 비중이 전체 매출비중에 약 70%를 차지하고 있어 시장 변동에 대한 변동성이 높다.

특이점은 2017 년 갤럭시S9 의 SLP 도입으로 공격적 투자를 단행한 peer 들과 달리 당시 동사는 SLP 사업에 참가하지 않아 현재로써 고정비 측면에서 유리한 위치에 있다.




HDI 낙수효과 + 폴드 2 선도

국내 삼성전기와 대덕전자가 스마트폰 메인기판 사업을 철수하며 관련 낙수효과를 누리고 있다.

코로나에도 불구 이미 작년 동기간 대비 플레그십 물량은 3 배 이상 증가하였다.

과거 고객사 무선사업부 內 경성회로기판 벤더는 삼성전기, 대덕전자, 이수페타시스, 코리아써키트, 동사, 일본 메이주, 일본 이비덴 등으로 구성되었으며, 플레그십의 경우 삼성전기와 코리아써키트, 이수페타시스, 대덕전자가 주로 담당하였다.

하지만 최근 삼성전기와 대덕전자가 관련 사업을 드랍하였으며, 이수페타시스의 경우 해당 사업부의 지속된 적자로 인터포져 브릿지만 생산하고 있는 것으로 보여져 현재 경성회로기판 벤더는 동사, 코리아써키트, 메이주, 이비덴으로 압축되어 보인다.

특히 메이주는 플레그십에 참여하고 있지 않아 플레그십 벤더는 동사, 코리아써키트, 이비덴으로 압축되며, 1) 국산화 니즈, 2) 대기업의 HDI 탈피 기조 등을 고려해 보았을 때 추후 동사와 코리아써키트로 압축될 가능성이 높다 판단된다.



S20 기준 상반기까지 가장 비싼 마스터 기판 기준 동사의 M/S 는 약 56% 수준으로 보여지며, 하반기 폴드2 모델 역시 동사가 선도(M/S 70% 이상)한 것으로 보여진다.




21E PER 4.5~5 배

코로나 전 동사의 가이던스는 매출액 3,200 억원, 영업이익 200 억원 수준으로 2 분기 -10 억원 언더의 적자와 7 월 정상화를 가정할 경우, 올해 100 억원 수준의 영업이익 달성은 가능해 보인다.

특히 내년의 경우 ODM 3~4 천만대 확대 가정하여도, 폴더블 출하만으로 기존 가이던스 기준 증익이 확실시 전망되어 내년 영업이익 200 억원 이상은 충분할 것으로 전망된다.

결국 동사의 21E PER 은 4 ~5 배 수준으로 상당히 저평가 되어 있다 판단한다.




디에이피 일간챠트

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