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하나투어(039130) 긴 기다림이 필요한 때

종목리서치 | 이베스트투자증권 안진아 | 2020-06-22 14:32:32

2Q20 적자폭 확대 불가피하나, 저점 통과중인 대장주라는 점 감안

동사 2분기 연결기준 실적은 매출액 573억원(-70.4% YoY), 영업손실 496억원(적자지속 YoY)으로 전분기에 이어 적자 지속, 적자폭이 확대될 것으로 예상. COVID 19로 인한 불가항력적인 상황이나, 출국자수 회복이 이루어지지 않는 한 동사의 송출객수 급감은 지속될 것으로 판단. 2020년 연결기준 매출액 3,327억원(-56.4% YoY), 영업손실 1,50억원(적자전환 YoY)으로 창립이래 가장 큰 폭의 손실을 기록할 것으로 예상. 이익 레벨 회복은 2021년 3분기를 기점으로 이루어질 것으로 전망. COVID 19가 장기화되면서 해외여행에 대한 잠재수요는 커지고 있을 것으로 예상. 해외여행에 대한 이연 수요가 2022년에 증가하면서 살아남은 여행업체로 수혜가 집중될 것으로 예상


송출객수, 2020년 저점 후 2021년 반등 예상

여행 수요의 근간인 출국자수 회복은 COVID 19 완화 정도와 시기에 따라 결정될 수 밖에 없음. 당사는 올해 출국자수가 약 2,300만명 감소한다는 보수적인 가정 아래, 출국자수 반등은 2021년(1,324만명)에 가시화될 것으로 예상. 2022년은(1,840만명) COVID 19 이전 수준의 약 70% 정도 회복할 것으로 추정. 서구권의동양인 인종차별과 국가별 COVID 19 완화 속도를 감안 시, 장거리 보다 아시아, 동남아시아 지역부터 순차적으로 패키지 회복세가 이루어질 것으로 추정


투자의견 Hold, 목표주가 45,000원 제시하며 커버리지 개시

동사에 대해 투자의견 Hold, 목표주가 45,000원을 제시하며 커버리지 개시. 목표주가 45,000원은 이익의 완전한 정상화가 예상되는 2023년 EPS에 Target PER 25배를 적용하여 산정. 1) 업황 저점 형성, 2) 메이저 사모펀드로 최대주주가 변경되며 유입자금이 온라인 강화에 투자되는 점을 감안하고 글로벌 Peer 역시 온라인채널에 강점을 갖고 있는 비즈니스 모델을 고려하여 Target PER을 산정


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