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코리아써키트(007810) 레벨 업(Level Up) : 이익 + 밸류에이션

종목리서치 | 대신증권 박강호 | 2020-07-30 11:30:37

투자의견 매수(BUY) 유지, 목표주가 20,000원 상향

- 반도체 PCB(패키징)의 고부가화로 수익성 호조, 주기판(HDI)의 매출 확대 속에 해외 거래선 향 신규 수주(공시기준 연간 720억원 추정 X 6년 = 4,320억원)로 본격적인 성장 구간에 진입 전망. 고부가 포트폴리오 확보로 주가의 레벨업 가능 판단

- 영업이익(연결)은 2020년 2분기 80억원(416% yoy), 3분기 120억원(110% yoy)으로 추정. 연간 383억원으로 2019년(139억원)대비 137% 증가 추정. 전체 매출은 2020년 6,256억원(15.1%), 2021년 7,131억원(14%)으로 코로나19 요인을 감안하면 경쟁사대비 높은 성장세를 전망

- 투자의견은 매수(BUY) 유지, 목표주가 20,000원 상향. 해외거래선향 매출 반영을 감안한(2021년~2022년 평균 EPS) 목표 P/E 14.5배 적용. 반도체 PCB 사업이 고부가 중심으로 이동, 삼성전자내 프리미엄 스마트폰향 주기판의 최대 공급업체로의 프리미엄 부여 가능. 주가의 단기 상승은 부담되나 추가 여력은 상존 판단


2020년 영업이익(383억원)은 177% 증가(yoy) : 반도체 PCB 매출 증가

- 1) 2019년 하반기, 반도체 PCB는 턴어라운드(영업이익 흑자전환) 이후에 FC CSP, FC BOC 등 고부가 비중 및 생산능력 증가로 영업이익은 확대 과정으로 판단. 2020년 반도체 PCB(패키징) 매출은 1,935억원으로 55%(yoy), 2021년 해외거래선 수주를 반영한 매출은 2,672억원(38% yoy)으로 추정

- 2) 주기판(HDI)도 삼성전기의 사업 중단으로 주력 공급업체 담당. 프리미엄 스마트폰내 높은 점유율, 반도체 PCB와 생산과정을 일부 공동으로 사용, 가동률 측면에서 추가적인 개선 예상

- 3) 해외거래선과 신규 수주는 기존 반도체PCB대비 높은 기술력을 요구, 초기에 수율 확보에 불확실성은 존재하나 전방산업(서버 및 전기자동차<자율주행>)에 적극적 대응으로 판단. 2022년 기점으로 본격적인 매출, 이익에 기여할 전망


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