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삼성전자(005930) 당분간 주가 차별화 지속 전망

종목리서치 | 케이프투자증권 박성순 | 2020-07-31 11:20:16

2Q20 매출액 52.96조원(-4.3% QoQ), 영업이익 8.15조원(+26.4% QoQ) 기록

 삼성전자는 컨퍼런스 콜을 통해 부문별 실적을 발표. 각 부문별 영업이익은 반도체 5.43조원, DP 0.30조원, IM 1.87조원, CE 0.73조원 수준. 당초 추정치보다 DP는 소폭 하회, 반도체 부문에서는 소폭 업사이드가 발생.

 2Q20 메모리는 1분기에 이어 모바일 부진 속 서버와 PC 중심의 수요는 견조세를 유지. DRAM B/G도 가이던스를 소폭 상회하는 +2% QoQ를 기록. 반면 NAND는 제한적 출하로 가이던스를 하회하는 -2% QoQ 기록. 수익성 측면에서는 96단 NAND 전환 확대로 NAND 수익성이 큰 폭으로 개선.

 DP는 대형 LCD 적자 개선과 OLED 일회성 이익이 반영. IM과 CE는 분기말 글로벌 경제 활동 재개에 따라 수요회복세에 진입. 스마트폰 출하량은 -7.0% QoQ를 기록하였으며 마케팅비 효율화로 IM은 양호한 수익성 기록.


서버 불확실성 속 주가는 Set 반전과 비메모리 기대감이 견인할 전망

 동사는 컨퍼런스 콜을 통해 기존 대비 하반기 서버 수요에 대해 다소 보수적인 관점으로 전환. 하이퍼스케일러의 양호하였던 상반기 수요 중 일부는 재고 증가로 이어졌을 것으로 추정. 3분기는 이를 소진하는 구간이 될 것. 따라서 하반기 DRAM과 NAND 가격 약세 전환이 불가피. 다만 동사 역시 2분기 기준 재고 수준이 정상 범위로 회귀하였고 3분기 B/G 가이던스가 보수적이며, 하반기 재고가 일부 증가할 것으로 전망한 점은 제한적 출하를 통한 가격 하방을 제한할 것임을 예상하게 하는 근거가 됨. 하반기 단기적 가격 조정 이후 1H21 재상승 전망 관점 유지.

 수요 반등이 시작된 IM과 CE는 소비 회복 흐름이 지속될 것으로 예상. DP는 북미 고객사의 신규 스마트폰 출시가 1개월 지연이 예상되어 3분기 실적 회복 강도는 다소 약할 전망.

 메모리 업황 개선 시그널 전까지 하반기 Set 수요의 본격적인 반등(실적)과 비메모리 사업(Valuation)에 집중할 필요가 있다고 판단. Memory Peer 대비 주가 상승이 강할 것으로 기대. Valuation 조정을 반영하여 목표주가를 73,000원으로 상향 조정. 업종 내 최선호주로 추천.


삼성전자 일간챠트01/01 09:00

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