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지누스(013890) 2Q20 Review: 알파 모멘텀을 향해

종목리서치 | 이베스트투자증권 김세련 | 2020-08-11 11:10:57

Non-US, Non-Mattress 부문의 강한 성장이 이끈 호실적!

지누스의 2 분기 매출액은 2,244 억원으로 전년동기대비 23.1% 증가, 컨센서스 매출액 대비 8.1% 상회했다.

영업이익은 288 억원으로 전년동기대비 44.6% 증가, 컨센서스 영업이익 250억원 대비 14.9% 상회하는 호실적을 기록했다.

순이익의 경우 전년도 특허권 소송 승소에 따른 환입에 의한 역기저로, 영업이익 성장 대비해서는 낮은 성장성을 기록했다.

금번 실적은 COVID19 로 인해 1) 주요 시장인 미국의 DI(직수입) 매출 비중이 줄어들면서 마진 레벨이 감소할 것이라는 우려, 2) 기타부문의 성장성 둔화에 대한 우려를 모두 상쇄하는 실적이었다는 점에서 상당히 고무적이다.

매출 볼륨의 성장에 따라 마진율은 과거 수준이 방어되고 있으며, 특히 기타부문의 성장은 연초 예상 대비 빠른 수준의 턴어라운드가 나타나고 있다.

특히 지누스의 추가 성장 전략, 즉 주가의 알파 모멘텀이라고 할 수 있는 Non-US 매출의 경우 QoQ 로 152% 증가했으며, Non-Mattress 부문 역시 QoQ 로 93%, YoY 로는 65%의 성장성을 기록했다.

주력 부문인 북미&매트리스 외 부문에서의 어닝 파워를 보여주었다는 점은 지누스의 지역&제품 저변 확대 전략이 실적으로 가시화되고 있음을 반증한다.




매분기 강한 성장성, 더욱 벌어지는 Peer와의 밸류에이션 갭

지누스의 연간 이익 추정치를 소폭 상향 조정했으나, 반덤핑 제소가 10/27 DOC 예비판정을 기다리고 있는 상황을 고려하여 목표주가는 종전과 동일하게 유지한다.

그럼에도 불구하고 지누스는 매분기 강한 성장성을 기록하면서 Peer 대비 밸류에이션 갭을 벌려가고 있는 실정이다.

Peer인 미국 온라인 매트리스 업체인 Purple은 12M Forward PER 48X, 오프라인 매트리스 업체인 Tempur 가 20X 를 받고 있는 실정으로 미국 매트리스 온라인 1 위 업체인 지누스의 13X 멀티플은 오직 반덤핑 제소 디스카운트 외에는 설명할 수 없는 레벨이다.




지누스 일간챠트

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